SODITECH : Analyse résultat 2016 IMPRESSIONNANT

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17 juin 2017 •10:16

Société familiale avec 46% du capital en bourse.
Société de prestations de services intellectuels. Consulting chez les clients dans les secteurs automobile, aéronautique, énergie et industries diverses.
Introduction en bourse à la fin de l'année 2000 à près de 14€

Analyse des résultats consolidés exercice 2016

Concernant l'activité, 52% du CA est réalisé dans le domaine de l'espace (-3%), 33% dans le secteur de l'énergie/ nucléaire/ recherche (+60%) et 15% dans la défense/ industrie (+76%). L'entité brésilienne dont Soditech détient 35% a réalisé un CA de 3 102K€+31% pour 48k€ de résultat net. La nouvelle entité argentine détenue à 46.5% (investissement en capital de 5k€ et 20k€ en compte courant d'associés, le reste du capital est détenu par la famille) a réalisé 24k€ de CA pour un résultat net de -11k€ (pas significatif vu le lancement).

Au global le CA consolidé est de 5 347K€ en hausse de 21%. La masse salariale est restée stable en valeur ce qui permet à l'excédent brut d'exploitation (un des indicateur les plus pertinent à mon sens de la rentabilité) de se hisser à 694 k€ soit 13% du CA (contre 4.8% en 2015 soit 2.7 fois plus rentable).
Passage d'une provision pour dépréciation de la filiale brésilienne à hauteur de 185ke sur l'exercice, générant un résultat financier de -209k€. De même près de 200ke ont été provisionnés vis à vis d'un redressement de l'urssaf, en attendant l'issue du litige.

Malgré ces éléments défavorables, mais non récurrents, le résultat net du groupe se monte à 429ke.
A noter le report fiscal de 9 423ke (encore des années de bénéfices sans is)

Le Cash Flow du groupe est de 712K€ (320K€ en 2015).

Bilan consolidé

Grâce aux bons résultats, les fonds propres du groupe passent de 67 à 500K€ soit 14% du total bilan (1.7% en 2015).
L'encours des dettes moyen et long terme est de 258k€ (dont 110k€ à moins d'un an), un emprunt de 100k€ a été souscrit en 2016 pour rénover partiellement les locaux.
Utilisation crédit court terme (découvert + factor) en baisse de 241k€ à 1 075k€. En face la trésorerie est de 28ke contre 182k€ en 2015.

Apurement intégral des arriérés de dettes sociales et fiscales passant de 1 662 à 848k€ en 2016. Chiffre remarquable et de très bon augure (réduction des intérêts 60k€/an et pénalités diverses...).

Le bilan commence à devenir bon et si 2017 est sur la même tendance, il devient très bon.
Le recentrage a été excellent permettant abaissement du point mort. Pour mémoire en 2013 avec un CA de 5 763ke le résultat était de -672k€...

Soditech devient une "machine à cash" dividende, rachat de propres actions, rachat de société, financement du développement (bien qu'activité nécessitant de peu de capitaux) ?... tout est possible
Vu le cash flow dégagé, la société aurait une capacité d'emprunt de 2 M€ (en dehors d'un LBO).

Pour 2017, action commerciale pour démarcher de nouveaux clients dans le cœur de métier et développement à l'export. Réorganisation des moyens de production de Cannes.

La valorisation boursière représente 4.6 fois les fonds propres.
Au cours de 0.93€, le PER est de 5.3.
A titre de comparaison le PER 2017 est entre 15 et 17 pour des sociétés comme Akka et Assystem.
Se rapprocher d'un PER de 15 ne semblerait pas irrationnel, on pourrait espérer un triplement de l'action.

Contexte porteur en terme d'actualités avec la présence au salon du Bourget et l'AG le 27/06