SODEXO : Plus qu'une seule valeur : NEXITY

kimk

07 novembre 2008 •17:38

On a bien digérer la forte hausse.

kimk

08 novembre 2008 •08:30

Variation sur 5 jours : +14.62%

Intradays :
04/11 : 7.41/8.22
05/11 : 7.61/8.40
06/11 : 7.45/8.15
07/11 : 7.61/8.22
tout ceci dans le cadre d'une très forte volatilité du CAC et la publication de très mauvais chiffres macro-économiques sur tous les continents.

Ceux qui ont souhaité encaisser les 50% de progression du titre Nexity depuis 10 séances trouvent une contrepartie auprès de ceux qui veulent se positionner à plus long terme. Il n'y a pas eu de séance de correction. Il y a toujours de dégagements de paquets de 10.000 titres en cours de séances, ce qui prouve que certains fonds ou hedge funds liquident leurs positions. Ce phénomène devrait progressivement s'atténuer.

Les échanges de titres de la journée d'hier ont porté sur 452 376 titres, soit à la louche 3.5 millions d'euros (0.857% du nombre de titres, 3.5% du flottant), A titre de comparaison, Nexity dispose d'un carnet de commande de 3.4 milliards d'euros (19.5 mois d'activité) avec une marge de l'ordre de 8% à 9%.

La journée noire du 28/10 avait porté sur environ 2.6 millions d'euros d'échange de titre. Une petite journée en janvier 2008 enregistrait l'échange d'environ 5.7 millions d'euros de titres. Une journée normale en février 2007 enregistrait des échanges portant sur + de 10 millions d'euros.

Ces écarts sont dus à un double phénomène contradictoire : chute du cours de l'action dans un sens, plus grande activité (et donc volatilité) dans l'autre. Il faut garder à l'esprit que la quasi intégralité des petits porteurs qui détiennent des titres Nexity en portefeuille sont incapables de parler + de 5 minutes de la valeur sans commettre au moins deux erreurs grossières. Les variations de cours durant les heures creuses portent sur les volumes insignifiants. C'est aux extrémités de la fourchette que les gros interviennent. Ce sont eux qui détermineront le cours de l'action dans les prochains mois. Il suffit, pour s'en rendre compte, de constater l'impact de leur présence ou de leur absence à la première cotation ou durant le fixing de clôture. Plus de 50.000 titres demandés à l'ouverture le 05/11 avait propulsé le cours à 8.40. Le fixing d'hier soir (nous étions vendredi) portait sur environ 13.000 titres.

La MACD indique que le cours est toujours dans une dynamique de hausse à court terme. Le franchissement de la MM20 s'est faite proprement.

La publication du chiffre d'affaires n'a réservé aucune surprise pour ceux qui suivent la valeur, mise à part une révision à la hausse du carnet de commande en fin d'année. C'est plutôt bon signe compte tenu du fait que l'ancienne prévision datait d'il y a moins d'un mois. Nexity a enregistré un chiffre d'affaires de 1,946 milliard d'euros sur les neuf premiers mois de l'année, marquant une hausse de 8% par rapport à la même période l'année dernière. On peut s'attendre à une progression de même ampleur pour l'ensemble de l'exercice.

Les bonnes nouvelles viennent également du coté de la BCE qui a abaissé, comme prévu, son taux refi de 0.5. On attend une baisse de même ampleur au mois de décembre.

L'Euribor 1an poursuit sa chute : - 2.23% hier, -5.53% sur la semaine. Nous sommes revenus à la situation de novembre 2007 ... et ce n'est pas fini ! La baisse des taux de la BCE de 1% joue aussi pour les sommes qu'elle prend en pension pour rémunérer les excédents bancaires. Son taux est aujourd'hui de 2.25%. On passe tout simplement en dessous du coût de la collecte des banques de dépôt ! A 1.75%, les banques vont sérieusement se bouger pour employer leurs ressources de manière plus intelligent. Je suis très optimiste en ce qui concerne l'avenir des prêts immobiliers. La concurrence va redevenir sauvage.

kimk

15 novembre 2008 •10:24

Variation sur 5 jours :
CAC -5.12%
DJ -4.99%
Nasdaq -7.92%
Nexity +3.09%
Vinci +2.42%
En terme de perspectives, un CAC à 2500 et un DJ à 7500 ne sont pas à exclure. Comme le pire n'est jamais sur, on peut espérer un CAC à 3800/4000 en fin d'année.

Nexity
L'action a évolué dans un range de 8,21/8,71 pour les + hauts – 7,81/7,95 pour les + bas.
Le cours de clôture de la semaine à 8 euros, un peu décevant, est un cours acceptable. Il est dû aux très faible volume du dernier jour de 141 890 titres échangés. Pas de nouvelles du coté de la société. Les résultats sont connus depuis le 6.

Les informations de la semaine concernent les bancaires. Le tableau ce chasse est impressionnant. BNP -14.90% en 5 séances, Dexia seulement -11.14% (et 3 milliards de pertes en +), Natixis -19.34%, AXA -12.66% ( avec un + haut hier de 15.185 et une clôture à 13.895). Personne ne sait aujourd'hui quand la purge sera terminée. Les états français et belge se sont porté garant de l'encours de + de 13 milliards d'encours pourris de Dexia alors que FSB indiquait il y a encore quelques semaines qu'elle avait adopté un profil prudent à l'égard des subprimes !

Dans la presse, le manque de sérieux des économistes est apparu une nouvelle fois au grand jour. La palme revient cette semaine à Patrick Artus, directeur des études et de la recherche économiques de Natixis, je le cite :
«Pour autant, le nombre de mises en chantier dans la construction résidentielle devrait tomber de 430 000 à 320 000-330 000. C'est une chute très violente, de près de 25 %. Elle va conduire à une perte mécanique d'emplois salariés et à une diminution d'au moins deux points de croissance en 2009. Il y a un peu plus de 100 000 logements invendus chez les promoteurs, et je ne vois pas de reprise possible avant le début de 2010. L'année 2009 verra au mieux une croissance extrêmement faible, autour de zéro, à condition que ne se produisent pas de catastrophes additionnelles».

Le premier élément de la phrase est faux. Les mises en chantier vont baisser de un peu + de 25%. Il oublie de parler des chantiers en cours de construction au 31/12 qui représentent + de 65% des logements livrés en 2009. Passons. Le chiffre du stock de logements invendus chez les promoteurs est totalement farfelu. Chez Nexity, qui détient 9% du marché des promoteurs (et non pas des logements construits), le chiffre est de 146 UNIT2S. Tous les promoteurs réunis ont un stock résiduel de logements construit non réservé de 3,500 logements en France !
Ce n'est pas la première fois qu'il s'appuie sur des chiffres faux pour étayer une théorie. On lui doit les études d'impact concernant la mise en place des 35 heures !

La suite de l'article est + intéressant :
«Le taux de chômage va donc remonter de 1,25 à 1,5 point, mais moins qu'en 1993. Et comme il n'y a pas de signes de hausse du taux de défaut des ménages, c'est-à-dire de la proportion d'entre eux dans l'incapacité de rembourser leurs emprunts, il ne devrait y avoir de désastre ni en termes de chômage, ni en termes d'expulsions».

La Vie française a réactualisé son analyse sur Nexity le jeudi 13/11
La rédaction de la Vie Financière est à l'Achat spéculatif sur Nexity avec un objectif de 14.0 euros soit un potentiel de +75.66%.Voici l'analyse de la VF : Ojectif revu en baisse d'un bénéfice net 2008 de l'ordre de 140 millions d'euros. Taux de distribution : 35% minimum, soit un dividende estimé de 0,93 euro. Reprise prévue au plus tôt courant 2010.

Ma stratégie d'investissement

Aucune modification sur l'analyse de Nexity. Sur le moyen et long terme, il n'y a pas d'opportunité équivalente sur le marché.
A plus court terme, la chute du nombre de transactions depuis 2 jours offrira sans doute des opportunités pour renforcer la ligne, si le CAC dévisse, dans l'ombre de DJ, en dessous de 3000 points. Avec un carnet d'ordre totalement vide, et un seul ordre de 3000 titres à la vente à 8,20 qui bloque tout et 3000 titres à l'achat à 2,91, plus rien ne se passe. Il n'y a plus d'acheteurs et plus de vendeurs. Il suffit de ventes forcées sur des volumes de 5000 ou 10000 titres pour casser le cours.
Afin de profiter de l'éventuelle aubaine, j'ai réduit mon exposition de 50% sur le titre, en ramenant mon PRU en dessous de 4,50 sur les 50% que je conserve (environ 3,50 après dividende).
J'ai placé les liquidités sur Vinci qui offre un rendement de l'ordre de 6%, un PER légèrement supérieur à 8 et une visibilité très forte pour 2009. Je vise un premier objectif de 40 euros.
Afin de bénéficier d'une reprise éventuelle très forte du cours de Nexity, je conserve mon call NEXIT 20C 0609B Prix d'exercice 20 au 18/06/2009. J'ai misé 1000 euros.
Si Nexity est de nouveau attaquée, je replongerai en soldant Vinci, comme je l'ai fait les 29 octobre et 30 octobre à l'ouverture.

kimk

12 décembre 2008 •21:32

Les Caisses rachètent les 23.4% du CFF détenus par Nexity. Mini 560 mds. Capi ce soir 431 Mds.