Small Caps : STS Group vaut au moins 20€

jean-g14

28 juin 2010 •10:40

Et encore, je suis très tendre.

Le nombre de titres potentiels si toutes les obligations sont converties est inférieur à 7M.

Concernant le bilan, il est équilibré avec principalement 20M€ de trésorerie et 20M€ de dettes. Ce n'est pas sur lui que l'entreprise présente un caractère intéressant, mais il ne constitue en rien un élément qui pourrait pénaliser la valorisation de l'entreprise. Il peut d'ailleurs largement supporter les opérations capitalistiques en cours concernant Risc Group ( souscription d'ORA, rachat de titres ? ).

L'élément des comptes qui devrait attirer l'attention de tout investisseur averti est le compte de résultat :
- en 2009, la croissance du CA a été de +58% ( excusez du peu avec la crise...) pour une rentabilité qui a progressé plus rapidement encore en opérationnel. Plus de 6M€ de RN sur la période.
- pour le S1 2010, la société a réalisé un CA de plus de 20M€ ( soit presque autant qu'en 2009 !! ) pour une rentabilité qui va tourner autour de 6M€. Soit autant que pour l'exercice 2009...
- les marges sont très importantes, supérieures à 45% en opérationnel et à 30% en net permettant des cash flows très importants.
- la société continue en plus d'ouvrir de nouvelles plateformes pour ses solutions à travers le monde ( autant au S1 que ce qu'elle avait fin 2009 ) qui sont le vecteur de sa forte croissance.

On peut penser en restant prudent que le le CA du S2 2010 et la rentabilité nette seront au moins équivalents, soit pour la société au moins 12M€ de RN sur l'année. En fait, étant le rythme de croissance et le début de la mise en place des synergies avec Risc Group, le S2 2010 devrait être encore supérieur au S1 avec une rentabilité qui continuerait à progresser en parallèle du CA.

Dernier détail, mais il est purement d'aspect technique : STS va offrir aussi une image de ses comptes consolidés incluant Risc Group. Dans ce cadre, la société va se voir imputer sur ses résultats une perte nette de 3M€ ( 30% des 11M€ de pertes nettes attendues pour Risc Group au S1 2010 ). Mais il est bon de le prendre en compte...même si ça n'a aucun impact sur STS Group.

En plus de la formidable dynamique de croissance que connaît STS Group qui va se poursuivre étant donné la taille et le défrichement encore superficiel du marché sur lequel est positionné la société, il faut prendre en compte le redressement de Risc Group.
Les dirigeants de STS qui ont pris 30% du capital ont presque terminé la restructuration de l'entreprise qui devrait afficher un résultat opérationnel positif au S1 2010 civil ( hors coût PSE et salaires employés partis ). A partir du S2 2010 civil, Risc va renouer avec les bénéfices opérationnels et peut-être avec des résultats nets positifs ( nouvel objectif affiché par la direction pour le prochain exercice de Risc ).
Ce redressement réalisé, STS verra ses comptes profiter à partir du S2 2010 du passage des comptes de Risc dans le vert, ce qui devrait se faire crescendo évidemment.

Dans ce tableau presque idyllique, on a donc une société bien capitalisée, bien gérée ( historique absolument irréprochable ), en forte croissance avec des marges très importantes et qui est en passe de terminer le redressement d'une autre société avec qui elle a des synergies évidentes qui vont commencer à être mises en place...qui ne se traite que sans doute que 5X ses bénéfices potentiels en 2010 ( entre 12-15M€ de bénéfices nets rien que pour STS Group, sans doute 9-12M€ si on inclut Risc dans les comptes de STS ).

Cerise sur le gâteau : la société va enfin quitter le ML pour aller sur Alternext ( Eurolist eut été mieux mais c'est déjà ça...).

Sur ces bases, je pense que STS Group vaut au moins le double du niveau auquel elle se traite. Un petit PER de 10 pour une société qui double son CA en organique. C'est usurpé ?