OPA (IV) : Lectra
LECTRA est le leader mondial des équipements et services en CFAO à destination des industries de la mode (textile, chaussure), de l'ameublement, de l'automobile, etc.. Le groupe réalise près de 90 % de son chiffre d'affaires hors de France, existe depuis 1973 et est coté depuis 1987. La bourse ne reconnait pas aujourd'hui les qualités de ce groupe et notamment la pertinence de sa stratégie. Détenue à hauteur de 40 % par la famille HARRIRI, nous envisageons comme possible une sortie de Bourse organisée par la famille, ou par un groupe beaucoup plus puissant. Un PER quasiment au plus bas historique, à moins de 8, augmente cette probabilité.
LECTRA est un groupe français bien connu des investisseurs, puisqu'il est coté en Bourse depuis plus de 23 ans. Cette société développe depuis 1973, des logiciels, des services et des équipements de Conception et Fabrication Assistée par Ordinateur ( CFAO) à destination des industries de la mode, de la chaussure, de l'automobile, de l'ameublement, etc....L'activité typiquement « B to B » de cette société, dépend beaucoup des investissements décidés par les entreprises clientes. La diversification géographique et par secteur, a permis à l'entreprise de passer l'année 2009 finalement relativement bien, malgré une chute d'activité impressionnante. En effet, le chiffre d'affaires de plus de 150 millions d' en 2009 (probablement plus de 180 millions en 2010, selon le consensus FACTSET) est réalisé hors de France à hauteur de 89 %. Les Amériques comptent pour 20 % des ventes, et l'Asie Pacifique, pour 17 % (données 2009).
Le redressement progressif de l'activité économique dans le monde profite au groupe : les ventes sont en hausse de plus de 20 % au premier semestre 2010, (+96 % pour la zone Asie Pacifique !) les prises de commandes des nouveaux systèmes, de 69 %...
Par ailleurs, le jugement final sur une affaire impliquant l'ancien actionnaire d'Investronica, aujourd'hui filiale du groupe, devrait permettre au groupe de percevoir 25 millions d', ce qui représente la totalité de l'endettement actuel de LECTRA...
Pourtant, la Bourse ne reconnaît pas la réussite du groupe. ...Alors que le BPA anticipé par le consensus a retrouvé ses niveaux d'avant la crise, les cours en sont bien loin !
La désaffection du marché pour cette entreprise est perceptible par la réduction sensible de la couverture par les analystes. Alors que 6 à 7 analystes suivaient la valeur jusque 2005, aujourd'hui ils ne sont plus que 2 ! D'ailleurs ces deux analystes recommandent aujourd'hui l'achat de cette action.
Si le profil cyclique fait peur, ainsi que son image de sous traitant de l'industrie textile, la nouvelle stratégie a montré sa pertinence. L'actionnariat familial du groupe (la famille HARIRRI possède 40 % de la société) est un gage de pérennité et de qualité du management.
Nous pensons que cette entreprise pourrait sortir de cotation, soit par la volonté de la famille HARRIRI de prendre complètement le contrôle de l'entreprise, avec le soutien du management et des salariés par exemple, soit par une OPA menée par un groupe de taille bien plus importante, à des cours ... beaucoup lus élevés que ceux que la Bourse pratique aujourd'hui.
Le PER de l'entreprise, à moins de 8, est proche de ses plus bas historiques ...
