cas cow

Voici petite analyse de l'action Securidev, elle n'est pas intéressante, n'a aucune liquidité mais c'est tout de même une belle entreprise qui ressemble à une vrai cash cow. C'est pour cela que j'en ai acheté 400.


Analyse du CA :
- Sur 9 ans, le CA a augmenté de 83% passant de 87MEUR en 2002 à 150MEUR en 2011. Cette croissance s’est faite essentiellement en 2005 après l’acquisition de DOM. Après une baisse de 15% en 2009, le CA croit modestement
- La société s’est internationalisée, le CA France étant passé de 68% en 2002 à 36% en 2011
- Le mix des ventes s’est développé en faveur des ventes à professionnel (de 56% en 2002 à 68% en 2011), plus rentable et résistant aux cycles (ROC 2011 pro=12% ald 4,6% pour vente à particulier).

La profitabilité s’en considérablement améliorée depuis l’acquisition de DOM en 2005. De la période 2002-2005 à la période 2006-2011 (2009 exclu),
- Le ROC a gagné 3 points de CA de 6,4% à 9,4%
- Le Résultat net a gagné 3,6 points de CA de 2,6% à 6,2%
- Les effectifs ont été réduits de 300 personnes entre 2006 et 2011 passant de 1934 à 1626

L’entreprise dégage un niveau de Free Cash Flow 7,3% du CA en moyenne sur 2006-2011 qui a permis
- L’augmentation du dividende de 0,4 EUR/Act en 2002-04 à 0,8 EUR en 2007/08 et 1,5EUR en 2010/11, soit un rendement de 4,3% au 31/12/11
- La réduction de la dette nette de 51,5MEUR entre 2005 et 2011, l’entreprise ayant 18,9 MEUR de cash fin 2011

La valorisation reste toujours attractive, même si la croissance n’est pas au rendez vous ces dernières années :
- Fin 2011: PER = 10,9 Price/Book=1,1
- FCF/VE = 21,6% en moyenne sur 2006-11

Valorisation :
- Coût du capital 5% = Risk Free Rate (2,7)+ Beta (0.23)*Prime de Risk (9,85)
- Par le dividende avec hypothèse croissance nulle : P=1,5/0,05=30EUR
- Par le FCF moyen sur 6 ans et hypothèse croissance nulle P=4,5/0,05=90EUR