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ETF ET OPCVM : dette bancaire subordonnée...attention

14 janv. 2011 11:48

attention...pour les "chasseurs de yield"...la dette subordonnée bancaire va devenir un jouet dangereux...les états ne veulent plus payer la facture...

Agefi 14/01/2010:

Les titres tier 1 et tier 2 émis dès 2013 devront inclure une clause permettant une dépréciation ou une conversion en actions

Par petites touches, le Comité de Bâle précise le cadre qui régira le capital hybride des banques pour l’après-2013. Les régulateurs ont publié hier les critères d’absorption des pertes qui permettront aux titres tier 1 et tier 2 d’être considérés comme du capital réglementaire.

Tous les titres émis à compter du 1er janvier 2013 devront comporter une clause qui prévoira leur conversion en actions ou la réduction de leur nominal si l’émetteur se trouve en grande difficulté. Ils pourront faire l’économie de cette clause si la réglementation nationale prévoit déjà un tel mécanisme – récemment adopté par l’Allemagne et l’Irlande.

Plus précisément, dès que l’autorité de supervision d’une banque considérera que celle-ci doit imposer une décote à ses créanciers subordonnés pour rester viable, ou dès que l'Etat aura décider d'injecter des fonds publics dans l’établissement, les dettes tier 1 ou tier 2 absorberont des pertes. Toute conversion en actions interviendra avant l’injection de capitaux publics, de façon à ne pas diluer les contribuables.

Les rendements offerts à l’avenir par les émetteurs devront donc intégrer ce nouveau risque, à la dimension politique indéniable. «Cette nouvelle réglementation rendra nettement plus difficile, voire impossible, l’émission de nouveaux titres subordonnés par les petites banques régionales européennes en raison du risque élevé de conversion en actions, estime Marnik Hinnekens, responsable de la recherche crédit chez Tullett Prebon à Paris. A l’inverse, elle favorise les grandes banques de dépôt bien capitalisées».


Le durcissement annoncé des règles s’est traduit depuis deux mois par une baisse des prix de la dette subordonnée bancaire, aggravée par le manque de liquidité sur certaines lignes. Il faut dire que les pertes s’annoncent élevées en cas de problème. Allied Irish Bank a par exemple annoncé hier une offre de rachat sur plusieurs lignes hybrides libellées en euro, dollar et livre, comme l’ont déjà fait ses compatriotes Anglo Irish et Bank of Ireland (BoI). Elle propose de racheter plus de 4 milliards d’euros de titres à 30% de leur valeur nominale, ce qui lui permettrait de gonfler ses fonds propres de 2,8 milliards. Pour les créanciers, cette décote de 70% est à comparer aux 80% imposés par Anglo Irish, et aux 50% en moyenne proposés par BoI. Seule consolation, ils recevront du cash et non du papier en échange de leur titres.

17 réponses

  • 14 janvier 2011 11:50

    à 50% ne vont pas remonter de sitôt ... dommage pour ceux qui ont chargé à bloc ... va falloir tenir la position et croiser les doigts...

  • 14 janvier 2011 19:29

    cett info, je ne l'ai pas bcp vu circuler...

  • 14 janvier 2011 23:16

    Merkel a envoyé des signaux depuis 6 mois en ce sens.

    voilà. C'est pour ça que cette fois ci la dette subordonnée ne va pas remonter en fleche en 3 mois...ceci dit si on tient la position et que ça n'explose pas en vol, c'est bien.

    Impact sur l'économie réelle ? rien de bon en perspective quand les coûts de financement des banques augmentent, c'est tout le monde qui trinque...

  • 15 janvier 2011 00:19

    Les titres émis avant 2013 ne rentre dans aucun cas dans cette nouvelle réglementation (et heureusement pour l'investisseur qui aurait vu les règles du jeu changer en cours de route).

    L'impact de cette mesure sur les cotations actuelles n'a pas de conséquences.

    Par contre, l'intégration de ces risques dans les nouvelles (2013) obligations Tier1/Tier2 modifiera considérablement le profil de ce type de produit.

  • 15 janvier 2011 12:05

    faux sur le plan de la logique et contredit par les faits. Mais je vous concède que c'est un peu subtil.

    Explication: cette reforme va rencherir le cout du capital des banques (par disparition du soutien implicite des gouvernements, qui implique donc un rendement plus élevé pour compenser ce risque). Effectivement, seulement à partir de 2013. Mais...pour les titres émis avant 2013, leur risque de défaut se trouve hélas fortement augmenter, car nous savons que le refinancement de cette dette en 2013 deviendra plus difficile, et la probabilité d'un défaut sur cette dette existante se trouve donc augmentée : que se passe t'il si en 2013 il n'y a pas assez d'investisseurs intéressés pour refinancer (au hasard) une banque irlandaise ? Elle devra faire défaut sur une partie de sa dette émise en (au hasard) 2009 et remboursable en 2013.

    La dette subordonnée bancaire est donc un jeu dangereux, les obligations qui traitent à 50% ne remonteront pas en quelques mois, comme à la belle époque de 2009...il faudra tenir ces obligations jusqu'à leur maturité et espérer le remboursement.

    Maintenant un resserement des spreads est toujours possible (tout comme un nouvel ecartement!) mais les prix actuels ne sont pas du tout surprenants au regard de ce changement réglementaire en cours.

    La transmission de ces coùuts de financement au grand public et aux entreprises est une question de semaines/ mois tout au plus désormais. Nous allons vers une période intéressante...

  • 15 janvier 2011 12:17

    bcp de banques ont proposé de racheté leurs subordonnées à 60-70% (pour les plus gentilles et les plus solides) et à 30-50% pour les moins o)))
    et bcp ont apporté leurs titres ....

    les haircuts existent depuis la nuit des temps, ils sont pour la plus part pricé en ce moment.

    maintenant, tout dépend comment vous aborder vos positions obligataires subordonnées ...
    si c'est dans un esprit de spéculation en espérant revoir des hausses comme 2009 ... c'est pas prudent car 1) les taux et l'inflation ne font/peuvent que remonter et même si la prime de risque sur les bonds corporate tend à baisser, l'un dans l'autre, avec le regain d'appétit sur les actions fait que je ne pense point revoir des +100% à 300% en 1 an sur des bonds o))

    si c'est dans l'esprit de les avoir en fond de portefeuille pour le rendement (pricé du risque) servi, alors cela fait tout son sens, tout en gardant la flexilibité de revendre si le rendement sur cours devient trop bas afin de se repositionner.

  • 15 janvier 2011 17:48

    devraient pas subir ces coups de rabots? Des avis?

  • 15 janvier 2011 17:53

    Bonjour
    QQ peut -il me dire pourquoi de nombreuses sicav inter-nationales viennent de baisser sévèrement les 13 et 14 /01 alors que les bourses montaient..
    merci.

  • 15 janvier 2011 18:24

    les journées du 13 et du 14 janvier ont été bien rouge pour les bourses de Séoul et Buenos Aires (pour ne citer qu'eux).

    Ce n'est pas parce que l'Europe et les US montent que l'ensemble des bourses mondiales sont dans cette tendance...

  • 15 janvier 2011 19:01

    je croyais que les émergents amplifiaient les haussses des bourses occidentales et atténuaient leurs baisses .... humour 14 ème degré.

    votre remarque est judicieuse !!

    par ailleurs Candide, ne pas oublier la volatilité du change qui vient en plus enlever de la visibilité.

    par exemple sur le "simple" change usd/eur ... on est passé de 1.29 à 1.34 en un rien de temps ... donc immaginer avec d'autres monnaies ...

  • 15 janvier 2011 19:15

    Il n'y a que Flinvest Entrepreneurs qui amplifie les hausses et atténue les baisses des bourses occidentales...je plaisante également...quoique. J'espère, sur ce coup, que je ne vais pas porter la poisse à T. Flecchia !

  • 15 janvier 2011 19:42

    un problème de base pour vous suivre dans votre démonstration dans le sens où tous les Titres Subordonnés de banques françaises que je connais sont des Titres Subordonnés à DUREE INDETERMINEE. Je ne connais pas de TS bancaires, je ne connais que des TSDI bancaires. Vous avez des exemples de TS bancaires qui ne soient pas des TSDI bancaires?

  • 15 janvier 2011 19:57

    fait que les dettes subordonnées ne pourraient plus être considérées comme des fonds propres, ce qui réduit l'intérêt de ce type de dette pour les banques. Certains prétendent que cela poussera les banques à exercer les calls de rachat de ces dettes.

  • 17 janvier 2011 13:15

    valable quelque soit la maturité de la dette en question, y compris infinie.
    par ailleurs, il existe quantité de titres subordonnés à échéance finie sur euronext. Les titres de maturité infinie sont des cas très particulier.

  • 17 janvier 2011 13:17

    de qpado soit recoté...mais tant pis pour ceux qui se risqueront sur la dette subordonnée en espérant rejouer 2009...il leur faudra être patients (et chanceux)

  • 17 janvier 2011 18:35

    /last week

  • 03 avril 2011 17:40

    aux alentours de 50?

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