SECHE ENVIRONNEMENT : Perspectives solides....

fafolo

28 janv. 2011 •15:03

Zoom sur une valeur: Séché Environnement
Vendredi 28 Jan à 11:23

Chaque semaine retrouvez le point de vue d'un analyste sur une valeur. Aujourd'hui, zoom sur Séché Environnement avec l'analyste Nicolas Royot de Portzamparc.

Le spécialiste du traitement et du stockage de déchets a enregistré un chiffre d’affaires pour le quatrième trimestre de 104,9 millions d’euros, en croissance de 9,7%. Cette bonne fin d'année porte le chiffre d'affaires annuel à 402,1 millions d’euros, en progression de 10%. Cette publication est légèrement supérieure à nos attentes (399,9 millions d’euros et une hausse de +9,4%) et aux guidances de la société (près de 400millions d’euros). Par division : déchets dangereux 267,3 millions d’euros soit une hausse de +6,6% (266,6 millions d’euros attendus) ; déchets non dangereux 134,8 millions d’euros soit une hausse de +17,3% (133,4 millions d’euros attendus). Ce dernier segment profite notamment du démarrage au deuxième semestre du contrat de Strasbourg (420 millions d’euros sur 20 ans et un impact de 9,2 millions d’euros sur 2010). Hors contribution du biogaz et du contrat DSP de Strasbourg, le chiffre d’affaires des déchets non dangereux progresse de 8,6% en 2010, reflétant la croissance des volumes en lien avec la reprise industrielle.

Séché devrait continuer à bénéficier du durcissement de la réglementation en 2011 (notamment dans les déchets dangereux) pour afficher une croissance de 7% environ soit un chiffre d’affaires de près de 430 millions d’euros (hors investissements concessifs à Strasbourg). Nous attendions prudemment 421 millions d’euros (+13 millions d’euros d'investissements à Strasbourg) que nous relevons à 430,6 millions d’euros suite à cette bonne publication et à la solidité des perspectives. La dégradation apparente de la marge opérationnelle pour 2011 est liée : au contrat de Strasbourg qui porte sur de l'incinération, moins margée que le stockage et à l'effet dilutif des rétrocessions d'investissements sur lesquelles Séché ne réalise pas de marge (13 millions d’euros de chiffre d’affaires à 0% de marge). Hors cet effet, la marge opérationnelle 2011 est estimée à 16,5%.
Très bonne publication et perspectives solides. La publication des résultats le 28 février après Bourse devrait également être de bonne facture, le management s'est dit "tout à fait à l'aise" pour confirmer la guidance de 65 millions d’euros de résultat opérationnel courant 2010 (estimé à 67 millions d’euros). Recommandation Acheter inchangée, objectif de cours revu en hausse à 73 euros par action contre 70 euros.