SCBSM : c/c

luke4

21 août 2017 •13:41

Autocontrôle. Sans faire les gros titres de l'actualité économique, la Société centrale des Bois et Scieries de la Manche (SCBSM) s'adjuge plus de 20% depuis le début de l'année sur le marché parisien, hors dividende. Cette revalorisation boursière est à mettre en perspective avec la stratégie de création de valeur déployée depuis quelques semestres par le management de cette foncière, dont le portefeuille d'immeubles matures en Province est progressivement arbitré au profit d'actifs de bureaux de premier ordre à Paris et en Ile-de-France. Sur le front de la gestion, amélioration de la rentabilité opérationnelle et désendettement sont les deux pierres angulaires de la feuille de route d'un groupe qui multiplie les initiatives en vue d'optimiser ses indicateurs et satisfaire ses actionnaires. Dernier épisode en date, la SCBSM a annoncé avoir procédé à de nouveaux rachats d'actions pour détenir, à la date du 11 août, 8,47% de son capital en autocontrôle contre 5,27% en octobre 2016. Voilà qui explique une partie du flux acheteur sur le titre. Voilà qui contribue aussi à accroitre le bénéfice net par action et l'Actif Net Réévalué (ANR) par action, calculés sur la base du nombre d'actions en circulation, hors autocontrôle.

Décote. Concernant l'ANR, on rappellera que le groupe est engagé dans un cycle vertueux sur fond de taux bas, de revalorisation de ses immeubles parisiens et de développement de nouveaux programmes à valeur ajoutée. Le dernier pointage de la valeur du patrimoine, réalisé au 31 décembre 2016, montrait ainsi une progression séquentielle de 3% de l'ANR de la SCBSM, à 11,91 euros par action. En retenant les niveaux actuels du cours de bourse, la décote ressort à 40%, sachant que la société guide les investisseurs sur une nouvelle progression de l'ANR sur 2017. Au vu de la stratégie bien en place et de la génération récurrente de trésorerie, la décote infligée au groupe apparaît encore bien excessive. Les dernières opérations capitalistiques sur des sociétés de taille comparable, dont celle sur Paref, ont été réalisées sur une décote de l'ordre de 10%. En extrapolant ce multiple sur la SCBSM, et toutes choses égales par ailleurs, cela fait ressortir un objectif de cours de 10,7 euros, soit un potentiel de plus de 50%. De quoi justifier un avis positif sur le dossier.
Conclusion

Nous réitérons notre conseil d'achat malgré la hausse du titre.
Par Aymeric Val
Cours à la date du conseil : 7,07 €