Matières premières : une opportunité à saisir

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19 août 2008 •08:30

La baisse du prix des matières premières : une opportunité à saisir

par Alain Deneef Rédacteur en chef | 14/08/2008 00:00

Comme nous l'avons écrit le 17 juillet dernier, il était temps d'être opportuniste ; nous vous mettions cependant en garde contre un possible redressement des marchés qui ne serait ni structurel ni de longue durée. Le scénario du mois passé s'est en grande partie vérifié : fortes corrections et rebonds euphoriques se sont succédé.

Nous restons convaincu que tout redressement à venir demeurera bref, sensible et technique par nature. Trop de facteurs négatifs continueront en effet de peser sur les marchés au cours des prochains mois. Tout d'abord, la crise des crédits est loin d'être conjurée, et tant que les prix des logements aux USA ne baisseront pas, chaque période de redressement sera vouée à l'échec. La confiance des ménages doit par ailleurs sensiblement s'améliorer. Les derniers résultats trimestriels et prévisions des banques et des assureurs ne sont pas de nature à rétablir cette confiance. Ces résultats sont en effet décevants et les prévisions pour l'exercice en cours restent pour la plupart pessimistes.

Les marchés fondent surtout leurs espoirs sur le repli des prix du pétrole et des autres matières premières. Celui-ci devrait enrayer l'inflation, ce qui laisserait plus de marge aux banques centrales pour abaisser les taux. Ce raisonnement est compréhensible en soi, mais il nous paraît trop simpliste voire inexact. On suppose généralement que la demande de matières premières et de pétrole se contractera en raison du malaise économique américain (et de plus en plus européen également, si l'on analyse correctement les propos de Jean-Claude Trichet). Ce scénario n'est pas impossible, mais à moyen-long terme, le problème ne nous paraît pas tant se situer du côté de la demande mais plutôt du côté de l'offre. Lorsque les prix des matières premières et du pétrole étaient inférieurs aux prix actuels, on a beaucoup trop peu investi dans l'accroissement des capacités de production. Par ailleurs, le potentiel des pays émergents est encore largement sous-estimé - d'aucuns auront sans doute néanmoins révisé leur jugement après la spectaculaire cérémonie d'ouverture des Jeux olympiques -, et à notre avis, l'économie de cette zone devrait connaître un atterrissage en douceur plutôt qu'un crash.

La réaction des industriels après la correction des matières premières mérite de retenir notre attention. Il semble que ceux-ci saisissent leur chance. Après la forte - mais saine - correction, les miniers tels que Xstrata jugent en effet le moment opportun pour racheter des entreprises du secteur comme l'exploitant de platine Lonmin , moyennant une généreuse prime (42 %) par-dessus le marché. Le fait que Lonmin trouve l'offre de Xstrata opportuniste et tout à fait malvenue en dit long. L'empressement de Xstrata ne prouve-t-il pas que sa direction est convaincue que les prix des matières premières ont atteint un plancher et que le moment est idéal pour frapper un grand coup avant que les prix ne repartent à la hausse ? Vous aussi pouvez faire de même en profitant du recul du cours de valeurs telles que BHP Billiton et Rio Tinto .

Alain Deneef, rédacteur en chef