Matières premières : idée d'investissement (lire...)

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15 nov. 2008 •14:57

21 Raisons d'investir sur Recylex : (et oui 21 !!)



1) Le Cours actuel de Recylex est de 3,75€ et sa valorisation situé entre 11,30€ et 13,30€

(note mise à jour le 14 novembre 2008)



2) Au 31/12/2007 la trésorerie de Recylex s'élévait à 79ME et au 30 juin 2008 à 71ME.
Cela veut dire que malgré un S1 difficile RX n'a consommé que 8ME de trésorerie dont certainement une partie en investissements.
Donc nous sommes toujours en présence d'une société qui à 3€ de trésorerie par action et qui cote 3,75€.



3) Les déficits fiscaux reportables sont actuellement (sans compter S1 2008) de 99 ME soit une économie d'IS à venir de 33ME environ ou encore 1,40€ par action.



4) La fin de la dépolution des terrains de L'Estaque (80hectares dont travaux provisionnés en totalité) est prévu pour fin 2010 début 2011. Dès qu'elle sera terminée la société vendra ce terrain.

10 hectares seraient succeptibles d'être constructibles (La décision appartenant à la mairie de Marseilles).
En valorisant le terrain constructible à 400€ le M2 et le non constructible à 50€, la société pourrait retirer jusqu'a 75ME de cette vente.



5) La première batterie sera cassée sur le nouveau site Algérien fin décembre 2008. La capacité de traitement du site est de 20 000 tonnes. Actuellement Recylex recycle 130 000 tonnes de batteries mais dispose d'une capacité de fonderie non utilisée de plus de 40% donc l'apport du site Algérien permettra d'augmenter le CA dans le plomb de plus de 30ME et / ou d'augmenter les marges.





6) Recylex est actuellement en prospection sur l'Europe de l'Est pour y développer sa collecte de la même manière qu'en Afrique du Nord et donc utiliser encore plus cette capacité disponible.

7) Recylex dispose de moyens financiers honorables pour assurer ces développements. Au 31/12/2008 l'endettement financier et d'exploitation de Recylex était de 33ME dont 24,6ME à plus d'un an dans le cadre du plan de continuation. Ces 24,6 ME ne portent aucun intérets et le remboursement est étallé jusqu'en 2015.

8) Au 30 juin 2008 les capitaux propres de Recylex s'élevaient à 128ME soit 5,35€ par action.


9) Selon la société l'activité métaux spéciaux devrait atteindre en 2008 35ME de CA(contre 20ME en 2007) et c'est une activité à fortes marges (10% du CA).


10) Les 5,4ME de perte d'exploitation de S1 2008 sont essentiellement du (voir communiqué à l'effet de valorisation des stocks, ce qui veut dire qu'après réajustement des prix d'achats l'activité redevient rentable. La chute trop rapide des cours des MP sur S1 2008 n'a pas pu être immédiatement répercutée sur les achats de MP, mais aujourdhui le réajustement est réalisé.

Par contre à la moindre reprise des cours du plomb, "l'effet stock" va être hyper favorable dans les comptes de Recylex.

De nombreuses mines sont en train de fermer et le temps de réaction à la réouverture est de l'ordre de 3 ans donc les cours du plomb remonteront rapidement, surtout si la reprise économique se produit.


11) En2006 l'activité plomb seule a dégagée un résultat opérationnel positif de 49ME pour un cours moyen du plomb en 2006 de 1024€/tonne.
Le plomb malgré sa forte baisse récente était encore le 12 novembre 2008 à 1000€/tonne.
Cela veut dire que meme aujourdhui l'activité plomb peut être très largement rentable pour Recylex.



12) Dans sa dernière note du 10 novembre 2008, Arkéon rappelle que Recylex "demeure profitable" et que la perte 2008 est liée aux dépréciations de stocks et aux provisions du litige prudhommal. Sur ce dernier point, le bureau d'études estime que le marché semble avoir déjà condamné le groupe, sa valorisation actuelle représentant moins de la moitié de son actif net évalué à 200 ME.

La valorisation de Arkéon en date du 10 novembre est de 13€ par action.




13) Sextant PEA (gérant julien Lepage) de Amiral Gestion est entré recemment au capital de RX sur la base 6€ à 8€. Et si Amiral Gestion a payé RX 7€ c'est qu'elle vaut au moins le double car ils connaissent très bien la socièté.


14) La chasse aux bonnes affaires devrait bientot débuter après l'effondrement irrationnel de ces derniers mois.



15) Véolia et Sita montrent un intéret persistant pour le secteur et se renforcent régulièrement par rachat d'entreprises : Bartin Recycling groupe, TMT, Sulo, Metalimpex,...



16) Une autre option très probable serait une tentative de prise de controle totale à bon compte par Glencore en profitant des cours dérisoirs actuels.

17) L'AMF qui veut lutter contre les prises de contrôle rampantes, réagissant aux affaires Eiffage et Gecina, a soumis fin octobre à consultation les recommandations d'un groupe de travail sur les franchissements de seuil. Le cap des 33% obligeant à faire une OPA pourrait être abaissé à 25% ou 30%.
Glencore va devoir prendre position ou céder la place....

18) Si le procès du 18 novembre est gagné, Recylex va enfin obtenir un statut de valeur "éligible aux gestions traditionnelles" et "respectable" ! c'est la fin de Recylex la "sulfureuse". Les gestionnaires ne risquerons plus leur place en achetant un titre qui a un procès de 50ME sur le dos. Un actionnariat d'institutionnels devrait se constituer rapidement et réduire le flotant très instable et spéculatif qu'on connait depuis 2 ans.

19) Si le procès en comblement de passif est perdu totalement ou partielement, le règlement de l'indemnité maximum de 50ME sera étallé également jusqu'en 2015 et ne portera pas non plus intérets. Rappelons que ce procès a déja été gagné en première instance par Recylex.

Résultat de la délibération des juges mardi 18 novembre 2008.



20) En cas de jugement défavorable concernant le litige aux prud'hommes (déja provisionné à hauteur de 14,4ME), le paiement des indemnités sera échelonné jusqu'en 2015 de la même manière que la dette du plan de continuation donc ce ne sera pas un débours immédiat et il ne portera pas intérets. Mais rien n'est perdu attendons la réponse des juges en appel.

21) Un calcul prudent de valorisation situé entre 11,30 et 13,30€ :
Trésorerie +71ME
Endettement - 33ME
L'Estaque +75ME
Crédit d'impots +33ME
Procès 1 = -18ME
Procès 2 = - 50ME
Outil de production = + 192 ME (CA 400ME marge nette 6% PER 8)
Valorisation totale minimum = 270 ME

Soit pour 23,9 millions d'actions 11,30€ par actions RX.

Si le procès 2 est gagné le 18 nov 2008, la valorisation totale est de 320ME
soit 13,30€ par action.