LEGRAND : Legrand : dans le camp des gagnants

papapika

30 sept. 2014 •10:49

Legrand : dans le camp des gagnants

Parcours. Détenue historiquement par les familles Decoster et Verspieren, la société Legrand est vendue à Schneider en 2001. Mais ce mariage capote car la Commission Européenne estime que le nouvel ensemble est en position dominante. Schneider doit céder sa participation à un consortium d'acteurs financiers composé de Wendel Investissement et de KKR. A la suite de cette opération, Legrand quitte la scène boursière parisienne. La société limousine revient par la grande porte du Palais Brongniart en 2006 et elle fait même son entrée au sein du Cac40 dès 2011...Profitant de l'intérêt des opérateurs pour le business model de Legrand, les parrains financiers de l'entreprise ont progressivement pris leurs plus-values. En mars 2012, KKR a vendu ses derniers titres puis, en juin 2013, Wendel cédait à son tour le solde de sa participation résiduelle. Désormais, les premiers actionnaires de Legrand sont les salariés avec 3,9% du capital.

Croissance. Sur la durée, Legrand constitue l'exemple typique de la valeur de croissance qui offre également une forte rentabilité. Les chiffres semestriels témoignent de la qualité des fondamentaux. Dans une conjoncture mondiale sans relief, la croissance organique était de 1,3% sur la période. Sur un métier pourtant très disputé, Legrand est parvenu à dégager une marge opérationnelle de 20,4%. Ce niveau très élevé reflète une surveillance précise de l'ensemble des metrics mais aussi une productivité record et des coûts tirés au cordeau. Comme tout bon élève, la société affiche une solide génération de cash qui permet d'investir en vue de préparer l'avenir, de rémunérer les actionnaires et de financer les acquisitions. Parmi les récentes opérations de croissance externe, on trouve une firme américaine de câblage avec 130 Millions de Dollars de ventes annuelles ou un spécialiste asiatique des data centers.

Per. Il est logique qu'une valeur telle que Legrand soit valorisée sur des ratios assez copieux. Les mauvaises surprises sont à priori écartées au vu d'un historique sans faille. Le Per de la firme dirigée par Gilles Schnepp se situe à 19 si l'on retient les hypothèses 2014. Du côté du rendement, il n'est pas très élevé, ce qui également normal, mais la rémunération des actionnaires n'est pas non plus ridicule...Le coupon versé cette année représente ainsi 2,5% du cours, soit tout de même bien plus qu'un placement monétaire. Nous avions recommandé de prendre quelques profits au printemps dernier alors que l'action Legrand se situait sur les 46 Euros. Après un petit glissement, le titre est revenu sur les 40 Euros. Le cours est encore trop haut perché pour se renforcer mais on ne manquera pas de conserver le reste de la ligne... On conservera précieusement le solde de la ligne.
Boursier 29/09 (10:08)