HERIGE : vmma achetez

juin22

23 mars 2012 •10:08

Acheter

« Sur un CA en progression de 12,1% à 707 M€ (déjà publié), le ROC de VM Matériaux s’inscrit en hausse de 33,9% à 22 M€ et le RNPG de 27,4% à 12,7 M€ par rapport au RNPG 2010 retraité. Ces chiffres sont proches de nos estimations. Les marges s’améliorent tant au niveau du taux de marge brute (+0,8 pt à 37%) que de la marge opérationnelle courante (+0,5 pt à 3,1%), malgré la hausse des prix du carburant. Le groupe proposera à l’AG du 25 mai la distribution d’un dividende de 1,30 € par action (inchangé), soit un rendement de 5%. S'agissant des perspectives pour 2012, le management nous a paru prudent. Dans ce contexte d’incertitude, il entend compter sur ses propres forces en poursuivant sa stratégie de développement axée sur l’innovation (le procédé Biplan devrait commencer à être commercialisé au S2), l’éco-construction (portée par la RT 2012 qui entrera en vigueur début 2013) et l’international (à l’instar de l’acquisition de Lapco au Canada). Par ailleurs, il entend améliorer la marge brute de l’activité négoce par une meilleure pratique sur les prix d’achat et de vente (notamment en répercutant mieux la hausse des prix du carburant) et renforcer sa structure financière en visant un gearing de 80% à horizon 2014 (89% fin 2011). Nous renouvelons notre opinion Acheter sur le titre avec un TP de 34,3€ vs 33,8€. »

Denise Bouchet
Gilbert Dupont