GUILLEMOT CORP. : News Vente Volants +100% ! (secteur)

M188593

20 novembre 2017 •17:53

Voici une petite "prévision de CA 2017 en faisant quelques hypothèses :
- hypothèse 1 : Les volants représentaient 90% du T4 de Thrustmaster en 2016
- hypothèse 2 : la croissance de 100% sur les volants aux US en octobre est extrapolable sur nov-déc et aux autres géographies
- hypothèse 3 : la croissancrde Thrustmaster est la même que celle du marché
- hypothèse 4 : rien ne bouge dans les autres parties du CA de GUI.

Ca nous donne
CA 9 mois 2017 GUI = 53 ME
CA T4 2017 GUI = (19*90%*2) + 5,5 = 39.7

Soit un CA FY 2017 qui serait de 92,7 M€ (env 44% de hausse // 2016)
Ca correspondrait bien à la "prévision d’une croissance solide à deux chiffres de ses ventes" communiquée par le groupe.

(évidemment, toutes ses hypothèses sont à prendre avec des pincettes)

Lodojuju

20 novembre 2017 •18:24

Oui effectivement les 90M de CA sont en ligne de mire.

En calculant une croissance au T3 pour Thrustmaster de + 85% et une décroissance Hercules identique que lors des 9 premiers mois, le CA 2017 dépasserait les 90M.

Alors rappelle toi notre discussion à propos du gros levier sur le rendement (Marge brute élevée/frais fixes contenus), le bénéfice S2 risque d'être canon.

M188593

22 novembre 2017 •11:09

Le bénéfice net du S2 sera canon, ne serai-ce que grâce à UBISOFT (je ne vois guère le titre s'effondrer et il repart en ce moment même à l'assaut des 70 euros : ceux qui disaient que la spéc sur UBI était finie avaient tort, de manière assez prévisible, car Bolloré ne renonce à une OPA que pour les 6 mois à venir et a toujours l'option B de vendre à un prédateur son butin).

Quant à l'effet de levier sur la marge opérationnelle lié à l'augmentation du CA, il me semble évident : certains sur les forums ne comprennent toujours pas la différence entre croissance interne et externe mais on est bien dans le premier cas ici. La croissance se fait à périmètre constant et on a la preuve que GUI a baissé ses coûts salariaux au S1, donc part d'une base de coûts inférieure.

Notons quand même que les investissements commerciaux devraient être beaucoup plus importants au S2, la société se calant sur les sorties des jeux phares. Difficile de chiffrer leur effort en ce domaine tout comme la R&D. Logiquement, l'équilibre financier retrouvé et le marché dynamique devrait pousser à réinvestir. On verra quelles nouveautés nous propose GUI début janvier au CES : 9 au 12 janvier prochain !

saumure

22 novembre 2017 •11:24

et ça donne un cours sur GUI à combien votre histoire d'hypothèse?

M188593

22 novembre 2017 •17:38

Si on admet qu'on peut payer la boite une fois le CA (à 90 M€, elle devrait avoir une belle rentabilité) et qu'on ajoute la valeur du portefeuille d'actions Ubisoft détenu par GUI (grosso modo 30 M€), puis qu'on divise le tout par le nombre d'actions GUI, soit 15 M, cela nous donne

(roulements de tambours)

8 € / action

Lodojuju

22 novembre 2017 •18:13

En tenant compte d’une croissance S2 de 45%, on obtiendrait un CA 2017 de 90M.

J’estime le résultat courant des activités, sans plus-values UBI, à 10,5M (voir mon ancien post sur le sujet) et le bénéfice net des activités à 10M (pas d’impôts vu 63M de pertes fiscales).

Les plus-values sur titres UBI était de 7M au S1 (cours à 49,68€) duquel est déduit des impôts différés pour 1M (écriture comptable sans sortie de cash), soit un bénéfice net sur placements de 6M au S1.
En considérant les titres UBI à un cours de 68€, on obtiendrait une plus-value latente sur titres UBI de 8,1M (443.874 titres X (68 – 49,68)) dont il faut déduire 1,2M d’impôts différés estimés, soit un bénéfice net sur placements de 6,9M au S2.
Le bénéfice net 2017 sur les titres UBI seraient de 12,9M.

J’estime le bénéfice net total 2017 de GUI à 22,9M (10M+ 12,9M) avec hypothèses croissance S2 de 45%/cours UBI de 68€ pour une capitalisation boursière nette de GUI (cours de 5,67 €) = 85M – 30M (titres UBI) = 55M

Bon, sachant que le PER de Bigben est de 18, il y a de la place comme on dit…

PS : La poire pour la soif
Dernier point que je partage, je t’invite à lire la page 13 du dernier rapport semestriel, ils évoquent la reprise de dépréciation sur la marque Thrusmaster dans les 2 ans si les projections de rentabilité devaient se confirmer. Bien que ce n’est pas du cash, l’impact sur le bénéfice pourraient être de +7,1M à lisser sur 2 ans.

Juste mon avis, pas un conseil

M188593

22 novembre 2017 •18:55

A mon avis, il ne faut pas tenir compte de la reprise sur dépréciation car de l'autres côté, il y aura peut etre une dépréciation sur Hercules (et puis pas d'impact cash évidemment).

Bon, si on part sur tes chiffres et sur le principe d'un PER de 18, il faut à mon sens appliquer ce ratio au bénéfice venant de l'opérationnel, hors PV altente sur UBI : soit une valeur de 180 ME.

Et ensuite, on rajoute la valo du portif UBI, soit 30 M€

Là, ça nous donne un chiffre de 14 euros par action

GNTrade : tu es battu sur ce coup !!!

Lodojuju

22 novembre 2017 •20:21

C pas moi qui le dit ☺

Exactement, c le résultat récurrent.
Maintenant, vu que GUI réalise 2X moins de CA et que le titre est moins liquide, un PER de 15 serait déjà sympa !

Tu as raison pour la reprise de dépréciation, je la considère + comme une « protection » contre d’éventuelles charges non courantes. La valeur nette de la marque Thrustmaster est de 2,3M (acquis pour 9,4M) et la valeur nette d’Hercules est de 1,4M.

Concernant OPA UBI, je ne suis pas étonné par la résilience du titre. Les fondamentaux sont excellents et UBI reste décoté par rapport à ses comparables EA, Activision, Take2. Bolloré/Vivendi a rappelé son intérêt pour le secteur dans le dernier communiqué.
W&S

M188593

23 novembre 2017 •13:28

Ouais, donc y'a plus grand chose à provisionner sur Hercules, finalement :)

Sur UBI, je ne suis pas étonné. Je n'ai jamais pensé que le titre allait plonger si Bollo n'y allait pas et je ne suis pas étonné non plus qu'il n'y aille pas maintenant. Lancer une OPA en pleine préparation des fêtes et perturber le business ??? Il est plus malin que ça, pépère !