RECORD HISTORIQUE 18$$
Pourquoi le WTI cote-t-il moins que le Brent ?
Mais pourquoi donc le Brent se maintient-il alors que le cours du WTI plonge ?
Vous êtes nombreux à me le demander
car après tout, on est habitué à voir le WTI se négocier avec une prime par rapport au Brent. Non ?
Or le Brent cote 92 $ contre 90 $ pour le WTI, soit un écart de plus de 2 $ en défaveur du WTI ! Ce qui veut dire que le baril, dun marché à lautre, peut présenter une différence de cours de plus de % ! Et pour une qualité de brut quasi similaire. Quelque chose ne tourne pas rond
Et vous avez totalement raison !
Avant de nous plonger dans lexplication de ce curieux phénomène, juste une petite mise au point. Il existe différents types de pétrole.
Le WTI, lAméricain, donne habituellement la tendance
Le West Texas Intermediate (WTI) crude oil a certaines spécificités. La principale est sa très bonne qualité. Il est léger et contient très peu de soufre. Voilà dailleurs pourquoi on le surnomme parfois light sweet crude oil. Généralement, il se négocie avec une prime de 2-3 $ sur le Brent. Et avec une prime en moyenne de 5-6 $ sur le panier brut de lOPEP. Rien de plus normal : les frais de transport sont en effet plus élevés pour faire venir le brut du Moyen-Orient (ou dAfrique) vers les Etats-Unis, que de la mer du Nord vers lEurope.
Enfin, il est coté à New York et est très "américano-américain"
Le Brent est, quant à lui, un mélange de pétrole en provenance dune quinzaine de champs de la mer du Nord. Il est un peu moins léger que le WTI, mais reste dexcellente qualité. Enfin, il est coté sur lICE à Londres.
Ces deux sortes de brut servent de référence aux marchés à terme. Le WTI est très américain, et le Brent plus international, donc sans doute plus représentatif.
Et puis il y a le panier brut de lOPEP, bien moins connu
Pour information, il y a aussi lOPEC Basket Price, moins connu, et suivi par lOPEP. Le prix de ce baril est en réalité la moyenne des cours du pétrole en provenance dAlgérie, dIndonésie, du Nigeria, dArabie Saoudite, du Venezuela et du Mexique. Son cours est inférieur aux deux précédents du fait dune teneur bien plus importante en soufre. Ce pétrole est de moindre qualité, beaucoup plus lourd.
Mais revenons à notre problème de cotation
A échéance, les contrats sur le brut sont livrés
Comme vous le savez, si vous achetez un contrat à terme sur le brut sur le marché à terme, cela débouche in fine sur une livraison physique attention donc à bien déboucler vos contrats avant échéance, au risque de vous retrouver avec des barils sur les bras, dont vous ne sauriez que faire
Or pour le WTI coté à New York, toutes les livraisons physiques une fois les contrats débouclés atterrissent au même endroit, au fin fond de lOklahoma, à Cushing précisément.
Or depuis quelques mois maintenant, les stocks là-bas saccumulent, faute de demande/consommation suffisante. Rien de plus normal, me direz-vous. Cest un symptôme de la crise économique ambiante. Faute de demande, les cours baissent donc
Certes, mais il y a autre chose.
Le stock est plein ; et certains ont décidé den profiter
Le stock de Cushing est plein à craquer : 33 millions de barils y sont entassés. On na jamais vu ça
A tel point quon finit par avoir un réel problème de stockage, faute de capacités supplémentaires la capacité restante est évaluée à deux millions de barils. Du coup, il y a des petits malins qui en profitent
En effet, la structure du marché du brut est actuellement en contango. Ce qui signifie que plus léchéance du contrat à terme est lointaine, plus le prix du baril est élevé, et inversement. Par exemple : Donc la courbe des prix est ascendante.
Voilà qui pousse certains opérateurs à acheter et stocker autant de pétrole que possible aujourdhui, lobjectif étant de le revendre à un prix plus élevé dans le futur. Ceci afin dempocher le différentiel de cours
Ce qui ne fait que croître le stock existant de brut, et fait pression sur les prix spot.
Il ne reste plus quà attendre que les stocks se vident naturellement
On a déjà vu un tel phénomène par le passé, mais dans de moins amples proportions. Et dès que les stocks de Cushing commenceront à se vider, le différentiel de prix entre Brent et WTI redeviendra normal.
La question est de savoir quand est-ce quil se videra ? Car il ny a aucun moyen de vendre hors des Etats-Unis ce trop-plein de brut, faute doléoducs. Cushing est totalement isolé ! Il faut donc attendre que la consommation reparte effectivement, et que les raffineurs soient ainsi enclins à venir se réapprovisionner en brut pour approvisionner à leur tour leurs clients en essence, gasoil, fuel
et autres produits distillés.
Autre question de fond ici soulevée : la représentativité du prix du pétrole
Le WTI et ses stocks de Cushing sont-ils réellement représentatifs du cours mondial du pétrole, et donc du marché de loffre et la demande de brut ? Autrement dit : pourquoi donc la demande des raffineurs américains et le jeu des opérateurs devraient-ils faire le cours du prix mondial du brut ? Prix qui impacte toute léconomie mondiale ?
Dailleurs, le prix du Brent stocké à Sullom Voe (Grande-Bretagne) est-il plus représentatif ? Probablement
Quoique !
