SÉBASTIEN KORCHIA, MEESCHAERT ASSET MANAGEMENT
La hausse des matières premières touche à sa fin
ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS L’arbitrage actions contre obligations sera favorable à la Bourse au premier semestre. Mais il faudra s’accrocher au second semestre, lorsque les taux seront remontés un peu haut au regard du peu de croissance en Europe et lorsque le soutien de la Banque centrale européenne (BCE) aura touché à sa fin en raison de la remontée de l’inflation. Certes, la hausse des taux longs peut ne pas se répercuter en Europe, l’ajustement se faisant par la baisse de l’euro, mais cette déconnexion aura une limite. Par ailleurs, le cycle de hausse des matières premières, engagé en mars 2016, devrait s’achever au premier trimestre. Enfin, l’élection en France peut paraître anecdotique à l’échelle du monde, mais elle va entraîner de l’attentisme, par exemple sur le CICE, important pour les bénéfices de petites sociétés franco - françaises, comme certaines SSII.
SES THÈMES D’INVESTISSEMENT ET SES CINQ VALEURS FAVORITES
Aujourd’hui, il faut vraiment fouiller la cote plutôt qu’acheter les small et les midcaps en général.
ATARI (ATA) C’est la plus belle configuration graphique de la cote ! Le bilan est assaini. Une licence de jeux anciens a été vendue 0,9 million d’euros à Ubisoft Entertainment, et il y en a des dizaines en portefeuille. Le report fiscal représente à lui seul 1,30 € par action. Objectif : 0,28 €.
BILENDI (ALBLD) Le PER de 9 fois le bénéfice net 2017 estimé ne prend pas en compte la croissance, avec un PEG de 0,2 seulement. L’activité de fourniture de panels représente désormais 70 % du chiffre d’affaires, réalisé aux deux tiers à l’international. Objectif : 8 €.
MGI DIGITAL GRAPHIC (ALMDG) Le rattrapage boursier ne prend pas en compte les effets de l’intégration avec le nouvel actionnaire de référence Konica Minolta. Objectif : 45 €.
STALLERGÈNES (STAGR) La société a traversé une période très difficile avec la fermeture d’un site. Le plan de relance commence à porter ses fruits. C’est maintenant au tour du concurrent danois d’être fragilisé par l’arrêt de son partenariat avec Merck. Objectif : 40 €.
TOUAX (TOUP) Cette société familiale est remise sur les rails, son bilan est assaini depuis la dernière augmentation de capital, c’est une cyclique pas chère, en situation de recovery. Objectif : 15 €.
SÉLECTION PRÉCÉDENTE Variation du 25-7 au 28-12-2016 Performance moyenne : + 25,8 %
RÉGIS LEFORT, TALENCE GESTION
CIS est un véhicule pour jouer la remontée du pétrole
ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS La politique accommodante de la BCE va rester un facteur de soutien puissant pour les actions, en particulier pour les titres value et les cycliques. La rotation sectorielle en leur faveur devrait se poursuivre. Néanmoins, le segment des valeurs moyennes pourrait être un peu plus discuté en 2017, car il est majoritairement constitué de valeurs de croissance. Nous sommes prudents sur celles-ci dans un contexte de remontée des taux d’intérêt, surtout si leur valorisation est déjà élevée.
SES THÈMES D’INVESTISSEMENT ET SES CINQ VALEURS FAVORITES Nous privilégions le stock-picking parmi les titres value ainsi que le thème des fusions-acquisitions.
ATEME (ATEME) Un éditeur de logiciels, spécialisé dans la compression vidéo, qui dispose d’une technologie de pointe et gagne des parts de marché (de 3 % aujourd’hui, il vise 8 % en 2018, ce qui suppose une très forte croissance organique). La société devrait passer son seuil de rentabilité début 2017. La valorisation est raisonnable, à 1,5 fois le chiffre d’affaires. Objectif 7 €.
CIS (CTRG) Le spécialiste des bases-vie en milieu hostile, qui travaille pour les opérateurs pétroliers et miniers, est un bon véhicule pour jouer la remontée des prix du pétrole et des métaux. La restructuration de la filiale au Brésil est terminée. Un rachat par Sodexo ou par Compass est envisageable. Viser 20 €.
ERAMET (ERA) Le groupe minier a beaucoup souffert de l’effondrement des cours du nickel et du manganèse. Il bénéficie désormais de la remontée des prix des matières premières, mais aussi d’une restructuration drastique qui passe par une réduction des coûts et des cessions d’actifs. La direction table sur un retour à un résultat opérationnel courant positif au second semestre 2016. Cibler 80 €.
INSIDE SECURE (INSD) Cet éditeur de logiciels de sécurité a déjà connu un beau parcours en 2016. Il a complètement changé de profil depuis son introduction en Bourse, sous l’impulsion du patron, arrivé il y a un an, et est en mesure de retrouver une croissance très rentable. Les effets de la stratégie de recentrage seront visibles dans les prochaines publications. Cible potentielle. Objectif : 3 €.
NOVACYT (ALNOV) Une biotech spécialisée dans les diagnostics moléculaires pour l’oncologie et les maladies infectieuses qui paraît peu risquée et mal valorisée, alors qu’elle devrait atteindre l’équilibre en 2017. Le groupe pourrait s’introduire à la Bourse de Londres sur l’AIM en 2017. Objectif : 1,50 €.
SÉLECTION PRÉCÉDENTE Variation du 25-7 au 28-12-2016 Performance moyenne : + 10,2 %
JEAN-FRANÇOIS DELCAIRE, HMG FINANCE
Vetoquinol est en retard
ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS La croissance européenne restera atone, alors que les marchés sont loin d’être bon marché. Attention à l’épée de Damoclès représentée par l’évaluation des entreprises américaines, dont la partie liée aux rachats d’actions est artificielle.
SES THÈMES D’INVESTISSEMENT ET SES CINQ VALEURS FAVORITES
Je continue à privilégier les valeurs en croissance organique et les recoveries. Le thème des fusions-acquisitions profitera d’un environnement de taux bas.
DEVOTEAM (DVT) Le groupe est bien parti pour continuer son rattrapage et la valeur n’est pas chère, à 7,4 fois la valeur d’entreprise sur le résultat d’exploitation. Je vise 73 €.
ESSO (ES) Le raffineur profite d’une situation favorable inédite : les marges de raffinage se redressent au-dessus de 30 € la tonne et, la remontée des cours du pétrole revalorise ses stocks. La décote de 40 % sur les fonds propres devrait se réduire et je vise 50 €.
GROUPE GUILLIN (ALGIT) La société présente de vraies compétences et une stratégie remarquable. La marge opérationnelle va s’améliorer et une croissance externe est possible. Objectif 45 €.
PISCINES DESJOYAUX (ALPDX) Je la maintiens de l’ancienne sélection pour profiter d’une tendance favorable qui devrait persister. Le rendement est intéressant (autour de 5 %). Je vise 14 €.
VETOQUINOL (VETO) La valeur est en retard, à 10 fois la valeur d’entreprise sur le résultat d’exploitation. Une belle trésorerie nette permet une éventuelle croissance externe. Objectif 56 €.
SÉLECTION PRÉCÉDENTE Variation du 25-7 au 28-12-2016 Performance moyenne : + 19,3 %
MAXENCE DHOURY, PORTZAMPARC
Belle perspective pour Akka
ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS Je continue à privilégier une stratégie de stock-picking en évitant les valeurs trop exposées au Royaume-Uni et à la consommation.
SES CINQ VALEURS FAVORITES
AKKA TECHNOLOGIES (AKA) Cette société intervient sur un marché plus dynamique que celui des services informatiques. Son positionnement sur l’aéronautique et l’automobile lui offre de belles perspectives de croissance rentable. Sa politique d’acquisitions pertinente devrait se poursuivre. Objectif : 38 €.
BOURBON (GBB) Le point bas a été touché mais la société a mieux traversé la crise que ses concurrents. Le projet de reprise des actifs gaziers de Jaccar holdings, bloqué faute de financements, pourrait revenir sur la table. La valorisation est très faible. Objectif : 13,20 €.
LACROIX (LACR) La signalisation reste un challenge pour ce groupe industriel multi-activité, mais la télé- gestion demeure très rentable et l’électronique va mieux. Après deux années de transition, la présentation du plan stratégique en janvier pourrait redonner de la visibilité au dossier, faiblement valorisé. Objectif : 20 €.
LE NOBLE ÂGE (LNA) Le groupe de maisons de retraite intervient sur un marché porteur et très fragmenté en France, qui offre de nombreuses opportunités. Il va profiter de la montée en puissance de ses établissements en restructuration, qui représentent encore 30 % du parc. La visibilité est élevée. Objectif : 40 €.
MGI COUTIER (MGIC) Malgré un très beau parcours boursier, le titre a encore du potentiel. Nous jouons une forte amélioration de la rentabilité, soutenue notamment par le succès du système de dépollution. Le bilan est très sain. La société présente une décote de 20 % par rapport à ses comparables français. Objectif : 30 €.
SÉLECTION PRÉCÉDENTE Variation du 25-7 au 28-12-2016 Performance moyenne : + 12 %
OLIVIER DE ROYÈRE, MONTPENSIER FINANCE
Un moteur, la croissance
ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS Le cycle de la rotation sectorielle est déjà bien entamé, même si, au regard des valorisations historiques, il peut encore se prolonger. Il existe des risques politiques (élections majeures en Europe et rapports tendus entre les Etats-Unis et la Chine).
SES THÈMES D’INVESTISSEMENT ET SES CINQ VALEURS FAVORITES Les valeurs de croissance n’ont pas dit leur dernier mot, mais il faut rester à l’écart de celles qui en ont le statut sans réelle croissance.
ID LOGISTICS (IDL) L’année 2016 en France a été excellente, avec une croissance organique de 12 % sur neuf mois. L’international est moins porteur, mais le redémarrage du Brésil et de la Russie pourrait donner un coup de fouet. Comme le groupe est désendetté, on peut s’attendre à des acquisitions. Visez 150 €.
NATUREX (NRX) La valeur évolue sur des marchés alimentaires et cosmétiques porteurs. Un objectif de marge de 15 % est visé en 2020, contre 10 % l’an prochain. Objectif : 97 €.
SHOWROOMPRIVÉ (SRP) La croissance des résultats va accélérer après le rachat de SaldiPrivati. Sa valorisation est attrayante, avec une valeur d’entreprise sur résultat opérationnel de 12,8 fois. Objectif : 23,50 €.
SQLI (SQI) Le beau parcours boursier n’est pas terminé. L’objectif d’une marge de 8 % est quasiment atteint. Le nouveau plan vise 11 %. La société dispose d’une compétence pointue en marketing numérique. Elle capitalise 7 fois son résultat opérationnel. Visez 46,50 €.
SOPRA STERIA (SOP) La valeur s’est moins bien comportée que ses concurrentes à cause du Brexit. Le Royaume-Uni représente 25 % de son chiffre d’affaires, mais ce dernier est récurrent à 70 %. La filiale de logiciels bancaires est une pépite. Visez 122 €.
SÉLECTION PRÉCÉDENTE Variation du 25-7 au 28-12-2016 Performance moyenne : + 9,6 %
LES 5 FAVORITES D’INVESTIR
Nous proposons des valeurs de croissance et des recoveries.
BÉNÉTEAU (BEN) La direction a pris des décisions stratégiques de redressement des comptes (filiale américaine et branche habitat). La plaisance garde le vent en poupe, surtout si la croissance reste soutenue aux Etats-Unis. Viser 16 €.
EKINOPS (EKI) Nous maintenons cette valeur de la précédente sélection car elle dispose encore d’un fort potentiel compte tenu de ses succès commerciaux et d’une structure financière plus solide. Objectif : 11,50 €.
PLASTIVALOIRE (PVL) L’équipementier a conquis les constructeurs allemands haut de gamme et développe des activités hors automobile. Les résultats pourraient à nouveau agréablement surprendre. Nous visons 155 €.
VALLOUREC (VK) La société a effectué une augmentation importante de capital qui a consolidé sa position financière. Elle s’est restructurée pour réduire son point mort et s’est développée en Asie (Chine). Son secteur commence à se redresser, notamment aux Etats-Unis où Donald Trump va favoriser les développements pétroliers. Objectif 7,50 €.
VOYAGEURS DU MONDE (ALVDA) La petite société de voyages sur mesure et d’aventure monte en gamme dans les services offerts et se développe par croissance interne et externe. Le groupe profite de l’engouement pour les voyages originaux. Objectif : 75 €.
SÉLECTION PRÉCÉDENTE Variation du 25-7 au 28-12-2016 Performance moyenne : + 19,5 %
