BOUYGUES : le revenu

polder58

21 mai 2013 •20:41

Bouygues : un démarrage honorable

Mis à jour le 15/05/2013 à 12:45 Publié le 15/05/2013 à 11:49 par Le Revenu

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En dépit d’un marché boursier plutôt orienté à la baisse, à mi-séance, la valeur gagne plus de 1%. Le résultat du premier trimestre correspond à peu près aux attentes et les objectifs 2013 sont maintenus.

Les activités traditionnelles de Bouygues affichent une stabilité de leurs ventes au premier trimestre. (Bouygues)

Le chiffre d’affaires trimestriel (6,69 milliards d’euros), en repli de 4%, n’a pas empêché le groupe diversifié de faire état d’un résultat opérationnel, certes en perte (-76 millions), mais tout de même meilleur que le consensus. Le résultat net part du groupe a été déficitaire de 42 millions, alors qu’il était positif de 35 millions au même trimestre de 2012.

Même si la saisonnalité de l’activité de Colas rend la performance du trimestre peu représentative, les chiffres publiés reflètent une tendance assez claire : les activités d’origine (Bouygues Construction, Immobilier et Colas) affichent une stabilité de leurs ventes pendant la période. A l’inverse, les métiers de diversification dans la télévision et les télécoms accusent le coup, du fait d’une conjoncture difficile et de la concurrence dans les télécoms.

Le chiffre d’affaires trimestriel de TF1 (566 millions) a diminué de 10% et le résultat opérationnel de la chaîne a été en perte (-16 millions), des informations déjà publiées. De son côté, Bouygues Telecom, avec un chiffre d’affaires de 1,1 milliard, en repli de 16%, a dégagé un excédent brut d’exploitation de 212 millions et un résultat opérationnel positif limité à 28 millions d’euros. Alstom qui est contrôlé à 29,4%, a contribué, de façon stable, pour 56 millions d’euros, au résultat net de Bouygues.

Les dirigeants confirment leurs objectifs pour l’exercice : un chiffre d’affaires stable à 33,45 milliards d’euros et un résultat au moins égal à celui de 2012.

Les analystes en prennent acte, même s’ils jugent très ambitieux l’objectif d’un excédent brut d’exploitation de 900 millions pour Bouygues Télécom : «Le phénomène de baisse des prix sur le mobile devrait commencer à s’estomper en France», estime l’analyste d’Oddo. Néanmoins, le courtier s’attend à ce que le marché passe d’une «guerre des prix à une guerre des subventions [de téléphones mobiles]», quand Free mobile va s’y lancer.

De son côté, Exane BNP Paribas révise en baisse de 2 à 3% ses estimations de résultats 2013 et 2014.

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Les investisseurs sont focalisés sur la filiale télécom du conglomérat. Avec la dérogation obtenue pour utiliser la 4G, celle-ci peut remonter la pente, en attendant des accords de partage de réseau. Jouez le rebond du titre.

Le siège de Bouygues Telecom, filiale de Bouygues. (DR)

Le titre Bouygues a perdu 3,5% depuis que nous l’avons conseillé à l’achat le 1er mars dernier, à 21,75 euros. Le marché a dans un premier temps salué le maintien du dividende cette année à 1,60 euro par action.

Mais ce sont toujours les perspectives de Bouygues Telecom qui inquiètent. L’opérateur qui a annoncé de nouvelles baisses de prix espère regagner du terrain grâce à la 4G. Son objectif est de stabiliser son excédent brut d’exploitation cette année.

Outre la 4G, les moteurs de la reconquête seront les économies de coûts et le développement du haut débit fixe, en attendant peut-être des accords de partage de réseaux avec des concurrents. Le pari n’est pas gagné mais il y a un fort potentiel pour Bouygues qui se traite avec une décote de près de 30% sur ses fonds propres fin 2012.

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