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ATEME : Estimation résultats 2017 et long terme

02 févr. 201811:21

Hello,

Encore une belle publication. Mes estimations de résultats sont les suivantes:
EBITDA environ 7.6
EBIT environ 7.0

Effectivement on a déjà au S1 2017 EBITDA = 1.4 et EBIT = 1.1 (300k d'amortissement)
Pour le S2 2016 on avait EBITDA= 4.1 et EBIT = 3.8
Le CA S2 2017 vs S2 2016 est en hausse de 5Me; avec une hypothèse de marge brute de 80% (la croissance vient quasi exclusivement du software), on a une marge brute qui augmente de 4Me pour des coûts qui augmentent d'environ 2.0Me (comme au S1 2017)
Overall, l'ebit du S2 2017 devrait augmenter de 2Me par rapport à l'ebit du S2 2016

On a donc un ebit 2017 estime à 1.1 + (3.8+2.0) soit environ 7.0Me et un ebitda de 7.6Me

SI on se projète sur 2018, une croissance de 25% générera 12.5M de ventes en plus soit environ 11Me de marge brute. Avec une hypothèse de hausse des coûts de 4Me, on aurait donc 7M d'EBIT supplémentaire.

Donc sur la base de fin 2018, on aurait environ 14M d'ebitda, et 10M de cash net. Ca nous met à un VE/EBIT inférieur à 11 sur 2018 au cours actuel.

Ce qui est cadeau si l'on considère les transactions dans le secteur des logiciels spécialisés (IGE XAO) et la sortie d'un nouveau produit logiciel en cours d'année avec avec une base de couts principalement fixe

Dans la même logique, si le nouveau produit maintient la croissance 2019 à 25% on serait sur environ 12M d'ebitda en plus soit un VE/EBITDA de (180 - 20)/27 = 6 pour 2019

Pour les gens qui sauront patienter 18 mois, triplement du cours à venir...

5 réponses

  • 02 février 201811:27

    Waouh


  • 02 février 201811:40

    Opérable aussi !!
    Le meilleur reste à venir


  • 03 février 201812:11

    @M399: merci pour le partage de vos estimations.

    Plus on cherche à aller dans le détail, plus cela devient compliqué. Pour moi qui suis LT, 2 curseurs seront prédéterminants, même si je leur laisse le temps d'évoluer aussi favorablement que possible : le niveau de marge brute et l'évolution de la masse salariale.

    Sur votre estimation,
    - le niveau de cash net me semble faible, quand on sait qu'à fin S1, en incluant les évolutions à suivre sur le CT, la tréso était à plus de 7m;
    -sur 2018, votre projection me semble surrévaluée d'au moins 1,5 m, en effet 48,423x0,25x0,8-4 = 5,7.

    Bonnes PV à vous


  • 03 février 201815:25

    Merci pour le partage. Même si de manière comptable cela me semble sensé, je crains que ces estimations bâties sur un raisonnement linéaire n’occultent toutefois les effets par nature non-linéaires de la fameuse « restructuration » chère à M. Artieres...

    Des lors, quelle que soit l’hypothèse retenue - celle de M. M29 ou celle de M. M39 - ATEME puisse nous surprendre... favorablement!!!

    Fan-tas-tic!!!

    Y.


  • 03 février 201816:00

    M2976253, vous avez raison, j'ai pris 50M pour le CA 2017, pour faire le calcul de tete avec 25% c'était plus simple... n'oublions pas que la target initiale est 30% mais 25% semble peut être plus réaliste.

    Pour la marge brute, il faut je pense considérer 85 ou 90% car le embauches 2017 et celles à venir sont non seulement des commerciaux mais aussi des salariés en support des clients. Donc si on prend 4Me d'augmentation de couts fixes et une marge brute de 80% seulement, on fait je pense un double comptage de la charge.

    Donc pour faire simple 85 à 90% de marge brute et 4Me de couts en plus (environ 30 salariés comme en 2017)

    Par ailleurs, il semble que les taux vont monter aux USA, si c'est le cas, l'euro baissera face au dollar... voila qui pourrait aider l'objectif de croissance (et favoriser le RN même si ce dernier m'importe peu)


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