ADP : De la privatisation dans l'air . . . .

byscotte

24 oct. 2016 •21:26

Deuxième groupe aéroportuaire européen, ADP souffre de la baisse de fréquentation des passagers étrangers dans les aéroports parisiens. Le risque attentat devrait continuer à peser sur la valeur.

C'était imparable. Aéroports de Paris n'a pas eu d'autre choix que de réviser en baisse ses perspectives de trafic et d'excédent brut d'exploitation pour cette année. Le marché n'a pas l'air surpris. Le titre rebondit même après l'annonce du groupe.

Ce nouvel avertissement fait suite à une première révision à la baisse du résultat net fin juillet en raison des difficultés de la filiale turque TAV, consolidée par mise en équivalence dans les comptes d'ADP, et qui souffre des tensions politiques du pays. Cette fois-ci, le groupe paie la baisse d'attractivité de la France auprès des touristes étrangers (américains et asiatiques) effrayés par le risque attentat après les terribles tragédies perpétrées à Paris il y a un an et plus récemment à Nice cet été.

Une désaffection bien réelle
Cette désaffection de la clientèle étrangère pour notre pays est bien réelle et s'est vérifiée au mois de septembre par une nouvelle baisse de 0,2 % du trafic des aéroports parisiens (Roissy-Charles-de-Gaulle, Orly et Le Bourget) gérés par ADP et qui fait suite à un recul de 1,6% des passagers en août. Le phénomène est imputable à la plateforme de Roissy-Charles-de-Gaulle.

Compte tenu de cette mauvaise performance des deux derniers mois, ADP n'enregistre plus depuis le début de l'année qu'une croissance limitée à 0,9 % du trafic passagers. Un chiffre sensiblement inférieur à l'objectif de 2,3 % fixé pour l'ensemble de l'exercice. Le management a donc réactualisé ses anticipations pour ramener la croissance du trafic dans une fourchette de 1 % à 1,5% qui laisse peu d'espoirs à une reprise du trafic en fin d'année.

La cible de l'excédent brut d'exploitation se trouve logiquement abaissée, la société tablant désormais sur sa stabilité (contre une légère progression initiale). L'objectif du recul attendu du bénéfice net est conservé.

Mais de bons fondamentaux
Le risque attentat devrait continuer de peser sur le titre à moyen terme et il pourrait avoir du mal à reconquérir ses meilleurs niveaux atteints en début d'année. Mais un rattrapage est possible après la matérialisation de cet avertissement.

Le groupe conserve ses fondamentaux basés sur la visibilité et la croissance régulière de ses indicateurs financiers et dispose toujours d'une dimension spéculative forte liée à la privatisation de tout ou partie de la participation de 50,6 % de l'Etat après les élections présidentielles du printemps 2017.

Aussi maintenons-nous notre "avis plutôt positif" sur le titre.

Les plus et les moins du dossier :

+ La visibilité sur les perspectives de croissance moyen terme

+ La dimension spéculative avec une possible cession de titres par l'Etat

- Le risque attentat.