ACKERMANS V HAARE : Nouvel article LLB 2/10

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02 oct. 2010 •23:44

AvH prospère contre vents et marées
D.D.

Mis en ligne le 02/10/2010

Les deux mamelles d’Ackermans&van Haaren restent le dragage et la banque.

Holding bien géré de taille moyenne, Ackermans&van Haaren affiche bon an mal an de beaux résultats.
C’est plus qu’une simple société à portefeuille : son management ne se contente pas de détacher les coupons de ses participations, il s’implique dans une gouvernance active de ses filiales. Membre de l’indice Bel 20, AvH a des avoirs bien diversifiés, mais le gros de ses revenus émane traditionnellement de deux secteurs : le dragage et la banque.
Le dragage est le métier de DEME, dont AvH détient la moitié du capital, le reste étant aux mains de l’entreprise de grands travaux CFE. Quant au secteur bancaire, il est représenté dans le portefeuille par la Banque Delen, issue d’une officine d’agent de change, et par la Bank Van Breda.
Aucun de ces deux établissements n’a connu durant la crise les difficultés rencontrées par les grands du secteur.

Ackermans&van Haaren va tenir un "roadshow" à Genève vendredi prochain 8 octobre. Cette manifestation pourrait avoir des répercussions en Bourse, en attirant des investisseurs suisses.
Les résultats semestriels ont été communiqués le 26 août dernier.
Le bénéfice net a atteint 2,21 euros, en progrès de près de moitié sur le total de 1,52 euro un an auparavant.
Une fois de plus, les gros apporteurs de revenus ont été DEME et les banques. Selon le consensus des analystes, le bénéfice net annuel par action devrait atteindre 4,84 euros cette année et 5,40 euros l’an prochain, contre 3,54 euros en 2009.
On était, alors, dans un contexte économique ingrat. Les participations d’AvH en sociétés de "private equity" furent affectées par le bas niveau de la Bourse.

De 12,60 euros en février 2003, le cours d’AvH avait sextuplé à 73,75 euros en mai 2007. Le marasme boursier général le fit retomber à 32 euros en janvier 2009.
Il cote actuellement aux environs de 60 euros. Un autre handicap l’an dernier avait été le déficit de la division immobilière, en raison des baisses de prix affectant la valeur des biens.
Compte tenu de la reprise intervenue depuis lors, les analystes financiers sont quatre sur sept à recommander un achat en la valeur. Deux disent de renforcer les positions, et un de conserver.
Il n’y a aucun "vendeur". La société a un endettement nul : le "pay-out ratio" (proportion du bénéfice distribuée en dividende) est bas, permettant au holding de largement s’autofinancer. Le dividende, nonobstant, est régulièrement augmenté et offre un rendement très confortable.