AXA : Axa, bientôt la rédemption ?

denne123

19 nov. 2010 •16:03

Axa, bientôt la rédemption ?
Confiné au purgatoire boursier depuis cinq ans, l'assureur dispose de bonnes cartes pour opérer un retour en grâce auprès des investisseurs : sorti renforcé de la crise et remis en ordre de marche, le groupe est en train de changer son profil de croissance et sa valorisation reste attractive













« Didier Le Menestrel est président de Financière de l’Echiquier qu’il développe depuis 1991. Il est diplômé de l’Institut supérieur de gestion ainsi que du Centre de formation à l’analyse financière et membre de la SFAF, la Société française des analystes financiers. Passionné par la Bourse et les marchés financiers, il démarre comme analyste financier chez Ferri SA, société de Bourse. Après un court passage chez le broker anglo-saxon Enskilda et deux années de vente aux institutionnels chez Ferri SA, il décide en 1991 de créer la société de gestion de portefeuille Financière de l’Echiquier. Didier Le Menestrel est gérant des fonds Agressor, Agressor PEA et Mitra. »

Axa est-il capable de sortir du purgatoire boursier dans lequel il végète depuis cinq ans ? Car il faut bien parler de purgatoire au regard du parcours du titre, qu'il soit récent (- 17 % depuis le début de l'année) ou sur plus longue période (- 42 % sur cinq ans).


Depuis 2005, l'assureur français a pourtant fait des choix stratégiques sensés, tout en préservant de manière remarquable ses fonds propres sur la crise. Mais les investisseurs ont été découragés par un flux de nouvelles peu enthousiasmant. Point d'orgue de ce sentiment : l'augmentation de capital de 2 milliards d'euros réalisée à 11,90 euros afin de racheter les minoritaires de la filiale asiatique Axa Asia Pacific Holding.
Cette levée de capitaux à un cours inopportun est venue contredire l'impression alors partagée d'une sous-évaluation du titre. Surtout, l'échec de l'opération avec NAB, son premier partenaire dans ce projet, a semé le trouble sur les véritables intentions du groupe.

Si l'on rajoute les risques réglementaires liés à l'incertitude du projet final de Solvabilité II, le sujet des dettes souveraines périphériques et un environnement de taux bas qui pèse particulièrement sur les activités d'assurance vie, les arguments pour laisser Axa au purgatoire sont tout trouvés.



Mais avec une valorisation de 0,8 fois ses fonds propres, il est temps de s'y intéresser de nouveau. Fort d'une exécution qui plaide en sa faveur, le management s'est remis en ordre de marche. La nécessaire réflexion sur la rentabilité, la stratégie de croissance à long terme et le positionnement géographique sont des enjeux que le groupe est en train de mesurer.

Après la disparition de son grand concurrent AIG et les errances stratégiques de certains homologues européens qui se sont concentrés sur le modèle de bancassurance, Axa sort renforcé de la crise. En outre, l'opération avec les minoritaires australiens pourrait assez rapidement se conclure et permettre au groupe de changer significativement son profil de croissance.

Une volonté affichée au travers de l'accord de joint-venture signé récemment avec la banque chinoise ICBC dans lequel Axa apportera son savoir-faire dans le développement produit. Et si, par bonheur, les taux longs commençaient à sortir eux aussi de leur purgatoire, nul doute qu'Axa leur emboîterait le pas !















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