BNP PARIBAS : Article du Revenu du 9 Février

samoeng

11 févr. 2017 •04:58

Son actualité. Accueil boursier plutôt frais, voire glacial, pour les résultats 2016 deBNP Paribas, avec 2,7 milliards d’euros de capitalisation évaporés en une seule séance. La première banque de la zone euro par la capitalisation a pourtant dégagé un résultat net de 7,7 milliards d’euros, en forte hausse de 15,1% sur un an.
Des comptes conformes aux attentes, même si les performances opérationnelles de certains métiers, notamment dans la grande clientèle, ont été un peu en deçà des projections au quatrième trimestre.
Sans surprise, l’établissement souffre dans la banque de détail en France, avec un produit net bancaire en recul de 3%.
En cause ? L’effet des taux bas, qui pèse sur sa marge d’intérêt. Pour l’ensemble du groupe, BNP Paribas chiffre à 1 milliard par an cet impact négatif sur ses revenus de 2013 à 2016. Cette situation contribue au parfum de déception qui entoure le plan stratégique triennal achevé avec l’exercice clos. Car si le groupe a dans l’ensemble atteint ses principaux objectifs – avec un ratio de solvabilité CET1 de 11,5% – sa base de coûts reste trop élevée avec un coefficient d’exploitation qui s’est dégradé à 66,8% en 2016.
Notre analyse. BNP Paribas ne démérite pas. L’établissement se classe parmi les banques les plus profitables de la zone euro et en fait profiter ses actionnaires.
Le dividende versé en 2017 va augmenter de 17%, à 2,70 euros, soit un rendement de 4,6% pour un taux de distribution de 45%. Mais ce retour vers les actionnaires a déçu des analystes. La banque aurait elle dû porter sa distribution à 50% dès cette année ? Ce cap constitue un objectif pour… 2020. De fait, BNP Paribas, fidèle à sa tradition de prudence, veut se garder de trop promettre. Dans le nouveauplan de quatre ans – qui n’intègre pas l’impact de l’accord de Bâle IV, mais retient des hypothèses peu favorables de taux bas persistants – elle table sur une hausse annuelle moyenne de son produit net bancaire supérieure à 2,5%, avec 2,7 milliards d’économies récurrentes supplémentaires à l’horizon 2020 et une rentabilité des fonds propres de 10% (9,4% en 2016). Le coupon doit progresser d’au moins 9% l’an sur la période, soit au moins 3,80 euros versés en 2021.
Ces projections soulignent une valorisation adéquate au regard des perspectives. D’autant que la difficulté du groupe à améliorer son profil de coûts lors du précédent plan incite au réalisme. Sur quatre ans, la banque promet de consacrer 3 milliards d’euros à sa transformation, en passant d’une logique d’économies à celle d’une profonde transformation de son organisation pour améliorer les parcours clients. Plus prometteur, mais plus exigeant, si elle veut espérer sortir renforcée du tsunami numérique qui menace le monde bancaire.
Lionel Garnier
NOTRE CONSEIL ✔
Conservez. [BNP] Objectif : 64 €.
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