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TF1: Vers un nouveau plan d'économies
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« Selon des sources de presse, TF1 préparerait un nouveau plan d’économies (baptisé « Fitness »), après celui lancé en 2008 qui avait permis d’économiser 155 M€ en quatre ans. Selon Les Echos, ce nouveau plan viserait entre 50 et 60 M€ d’économies en 2012 (montant non confirmé par le groupe). Nous comprenons que TF1 est bel et bien décidé à poursuivre l’effort d’optimisation des charges, passant notamment par le gel des embauches et le non-remplacement des départs. En revanche, la rumeur d’un plan social de 300 personnes (soit 7% des effectifs) nous a été démentie. Quoi qu’il en soit, la volonté de TF1 de continuer à réduire ses charges est un signal positif, dans la mesure où la rentabilité opérationnelle était attendue en recul cette année (GD : 9,8% vs 10,8% en 2011, soit -1 pt), compte tenu de la baisse des recettes publicitaires (GD : -1,5%) et de la hausse du coût de grille sous le coup notamment de l’Euro Foot (GD : +4,4%). En première approche, une réduction des charges de 50 M€ aurait un impact relutif sur le BPA 2012e de 20% (hors coûts de restructuration). Nous confirmons notre opinion Acheter avec un objectif de cours maintenu à 9€ obtenu par somme des parties. »
Jean-Baptiste Sergeant
Gilbert Dupont |
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