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Orpéa: Un solide premier trimestre
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« Orpéa a publié un chiffre d'affaire du second trimestre de 348M€ (+15,6% dont 8,4% en organique) en ligne avec nos attentes (351,5M€ dont +8,4% org.). Le groupe se dit confiant dans l'atteinte de son objectif de croissance du chiffre d'affaires de 15,5%. Orpéa a procédé à l'ouverture de 1.000 lits au premier semestre ce qui, à mi année, est en ligne avec l'objectif d'ouverture de 2.000 lits sur 2012. Le solde de la croissance sur le trimestre provient des effets de périmètre (22M€ au T2, 40M€ sur le semestre) liés aux dernières acquisitions. Le dynamisme de l'international (11% du CA ; T2 +23% dont +7% organique selon nous) est à souligner. Orpéa a procédé a une nouvelle cession d'actifs pour 55,5M€ conformément aux objectifs du groupe qui avait annoncé entre 200M€ et 250M€ sur 2012, destinés pour moitié au désendettement et pour moitié à la croissance externe. Sur la base de l'activité enregistrée au premier semestre, le groupe confirme avec confiance son objectif de croissance du chiffre d'affaires de 15,5% et précise que celui-ci sera accompagné d'une amélioration des résultats et des cash flows. Nous maintenons notre scénario annuel inchangé : CA +15,8% dont +8,4% org., MOP courante de 13,9% (+70bp). La croissance sécurisée du chiffre d'affaires et des résultats fait l'attractivité d'Orpéa. Après mise à jour des paramètres de marché, notre objectif de cours ressort à 34€/action contre 33€ précédemment. Nous maintenons notre opinion Acheter. »
Romain Freismuth/Arnaud Guérin
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