Vetoquinol : Des performances excellentes malgré la crise

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« Les résultats du S1 de Vetoquinol sont de bonne qualité. La croissance organique est un peu plus faible que ce que nous attendions et elle est inférieure à celle de Virbac sur la même période (-3.3% pour Vetoquinol contre +3.2% pour Virbac). En revanche la marge opérationnelle a bien tenu et est restée stable à 11.5% (idem pour Virbac à 11.5%). Le S2 devrait bénéficier d'un effet de base plus favorable (surtout le T4 2008 qui était ressorti à -6.2% en organique) tandis que la marge opérationnelle devrait rester au même niveau. Un dossier de Céva Santé pour génériquer le Marbocyl (15% des ventes de Vetoquinol) aurait été déposé auprès des autorités mais la direction estime que l'impact d'un générique sur les ventes du groupe serait faible. Le pipeline R&D nous semble bien rempli et contenir de quoi alimenter la croissance des prochaines années. Parallèlement, Vetoquinol reste actif en matière de recherche d'acquisitions. Nous relevons notre fair value de 20 à 24¤ et maintenons notre opinion Achat Moyen Terme sur le titre. »
Bruno Jehle
IDMidcaps


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