UBM : Un contexte porteur

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« Avec seulement 7% des bénéfices provenant de l'édition de magazines, UBM a réussi sa transformation axée sur l'organisation d'événements et sur les activités B2B avec des marges d'exploitation confortables et résistantes. Le seul risque associé à cette transformation est le montant important de goodwill (plus de 2x les fonds propres). Au cours des 9 premiers mois de l'année, la marge opérationnelle du pole « événements » (qui représente plus de 50% du résultat d'exploitation et 61% de sa croissance en 2011) aurait augmenté d'environ 100pb, du fait d'une rapide expansion, notamment en Chine, au Brésil et en Inde (16% du CA du Groupe, en croissance rapide), avec également des performances satisfaisantes des franchises aux États-Unis et en Europe. La principale source d'inquiétudes reste l'activité de diffusion d'informations - principalement financières et américaines - elles-mêmes affectées par les modifications de réglementation du marché américain. Depuis le mois de juillet, le cours de l'action UBM a rebondi sur fond de bonnes nouvelles liées aux réservations concernant les événements 2011. Le titre a progressé de 21% au cours des 3 derniers mois et de 46% depuis le début de l'année. Aux cours actuels (678p), le titre semble bien valorisé par rapport aux pairs. Seul son DCF offre un vrai potentiel à 844p, en dépit d'anticipations prudentes sur les marges d'EBITDA. Il se pourrait que le fort momentum de cours reflète aussi les attentes concernant la consolidation du secteur, surtout après la tentative manquée sur Informa. »
Véronique Cabioc'h
AlphaValue


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