Tonnellerie Frères : Résistance confortée par des acquisitions

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« L'acquisition de Stavin s'avère une opération de taille modeste mais qui s'intègre parfaitement dans la stratégie de diversification du groupe. Alors que l'activité de Speyside (fûts à whisky) est largement supérieure aux attentes initiales et procure une bonne visibilité, l'activité de production de fûts à vin s'avère quant à elle plus difficile (baisses de volumes d'environ 10% sur 2008/09). Les tensions économiques actuelles s'ajoutent aux baisses de récoltes viticoles subies en 2008/09 avec pour conséquence une forte situation d'attentisme (commandes en baisse de 25 à 40% chez certains clients US). En dépit de la dégradation de son environnement, le groupe devrait s'approcher de sa prévision initiale de croissance de 10% sur 2008/09 (+8,7% estimé sur le CA et +7,1% sur le RNPG) et limiter le recul de sa marge opérationnelle à 0,7 point sur 2009/10. Notre objectif de cours est revu à 36¤ vs 40¤. Cet objectif, sensiblement supérieur au cours actuel, conduit globalement à un juste retour du titre à son PE historique (11 fois les bénéfices). Nous entrons le titre en valeurs favorites. »
Christine Ropert
Gilbert Dupont


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  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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