Systran: NexResearch passe de neutre à achat

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Cours au 20/03/07 Fair Value*
3.50 € 4.14 €

NOTRE OPINION
EN UTILISANT LA METHODE DU DCF, NOUS OBTENONS UNE FAIR VALUE DE 4.14€ PAR ACTION, 18.3% AU-DESSUS DU DERNIER COURS.

RESUME - CONCLUSION
Systran vient de publier un CA06 de 9,3 millions d’euros et un résultat opérationnel de 1,2M€. Ces chiffres, respectivement en baisse de 7,6% et 63,2%, sont largement inférieurs à nos attentes.
Cependant, les mauvaises nouvelles sont derrière nous et nous passons de neutre à l’achat avec une fair value de 4,14€ pour les raisons suivantes:
- La détérioration de la marge opérationnelle 2006 a été le résultat de lourds investissements mis en oeuvre pour le développement, le marketing et la commercialisation de la version 6.0 du logiciel de la gamme Desktop. Ces investissements étaient absolument nécessaires pour assurer la croissance de l’entreprise. En conséquence, le niveau de marge opérationnelle en 2006 n’est pas structurel et 2007 devrait marquer une amélioration sensible de ce niveau de marge, à hauteur de 20.0% selon nos estimations.
- Le logiciel de traduction 6.0, dont la sortie initialement programmée courant 2006, vient tout juste d’être commercialisé en Février 2007. Ses améliorations significatives ainsi que le renforcement de l’équipe commerciale vont faciliter les ventes et dynamiser une forte croissance de 28,8% sur laquelle nous tablons.
- Les services professionnels ont réalisé une belle performance sur l’exercice 2006, le groupe a signé d’importants contrats avec des grands comptes, notamment l’administration américaine. Sans bénéficier de la croissance de la vente de logiciels, nous estimons que cette activité qui contribue pour environ 30% aux ventes du groupe va continuer à se développer à hauteur de 13,5% en 2007.
- Systran bénéficie d’une position de leader sur le marché de la traduction, position renforcée par les évolutions notables de la nouvelle version 6.0 de son logiciel phare. Compatible avec Windows Vista, ce logiciel devrait aussi profiter de la dynamique du secteur de l’informatique que génère le lancement d’un nouveau système d’exploitation Microsoft.

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* Fair value : Valeur intrinsèque
Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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