Sword : Upside limité à court terme

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« Sword a publié un chiffre d'affaires et des résultats annuels conformes à nos prévisions. Le CA ressort à 180,6M¤ en baisse de 12,2%, mais la croissance organique s'élève 5,4% (dont +6% au T4). Surtout, le résultat opérationnel courant ressort à 32M¤ (-13,5%), soit une MOC de 17,8% alors que l'objectif du management se situait à 17,5%. Pour 2010, la direction vise un CA de 196M¤ (+8,5%) et une MOC de 18% (soit 35,3M¤ de ROC). Cette prévision repose sur une croissance organique de 10% tant dans les produits que dans les services. Avec un carnet de commandes représentant 23 mois du CA 2010 budgété, le groupe dispose d'une forte visibilité. Ces prévisions sont totalement en ligne avec notre prévision de ROC 2010 de 35M¤. La publication conforte nos anticipations de ré-accélération de la croissance en 2010. Notre fair value est inchangée à 28¤. Le titre s'est adjugé 15% depuis notre dernière note (suite au rachat de l'éditeur de logiciels américain AgencyPort) et l'upside est à présent assez limité. »
Denis Scherrer
IDMidcaps


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