Sword Group : Se coupe de ses racines

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« La cession des activités de services en Ecosse était attendue. Elle entre dans le cadre de la stratégie du groupe de devenir définitivement un éditeur de logiciels d'ici fin 2010. L'opération a été conclue dans des conditions satisfaisantes : VE/CA de 1x alors que les SSII cotées se valorisent autour de 0,4x actuellement. Sword récupère 19 millions de livres en cash, le solde (8 millions de livres) étant prêté à l'acheteur à 18%. Avec le cash obtenu, le groupe entend reprendre sa stratégie d'acquisition d'éditeurs de logiciels au cours du second semestre. L'objectif de croissance organique de 5% en 2009 a été confirmé, tandis que l'objectif de rentabilité opérationnelle a été mécaniquement revu en hausse à 17,6% (contre >16% précédemment). La transformation du modèle doit permettre d'assurer une forte visibilité sur l'activité et un niveau de marge opérationnelle durablement supérieure à 17%. Le corollaire devrait être l'appréciation des multiples boursiers. Notre fair value passe de 19 euros à 21 euros et nous réitérons notre conseil d'achat dans une optique moyen terme. »

Denis Scherrer
IDMidcaps


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