SQLI : Un positionnement stratégique très faiblement valorisé par le marché : Opinion Achat Fort

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Cours au 22/02/13 Target Price
8.91 Eur 12.50 Eur

Réorganisation achevée, le groupe peut désormais miser sur une amélioration de la croissance et de la rentabilité de ses activités :
Dans le cadre de son plan Boost, à horizon 2014, SQLI a entrepris une réorganisation lourde. Désormais, le groupe mise essentiellement sur ses offres à forte valeur ajoutée (e-commerce, consulting SAP…), qui devraient lui permettre de générer une croissance rentable par la suite, notamment grâce 1/ au fort potentiel de croissance du segment du e-commerce, aidé par l’expertise de SQLI à la fois en SI et marketing/web ainsi qu’en conduite de projets au forfait (mode contractuel privilégié sur ce segment) et 2/ à la nouvelle organisation du groupe, misant à la fois sur un niveau d’industrialisation élevé et un recours accru aux centres offshore, éléments pouvant favoriser la progression des marges.

Malgré un environnement économique opaque, nous anticipons une progression de l'activité et des marges en 2013 :
Pour 2013, nous anticipons une croissance organique de +3,0 % qui devrait être alimentée principalement par les technologies e-commerce, sur lesquelles le positionnement de SQLI est très pertinent. En revanche, compte tenu d’un environnement économique difficile pour les SSII françaises (secteur attendu en décroissance en 2013), l’activité de conseil & intégration SI devrait être moins dynamique. S’agissant de la rentabilité, nous nous attendons à une amélioration en 2013, sous l’effet 1/ du redressement de l’agence de Paris, 2/ d’un recours soutenu aux centres offshore et 3/ de la conduite de plus en plus de projets au forfait, dont les conditions économiques seraient plus satisfaisantes (e-commerce notamment).

Valorisation : Opinion Achat Fort
Compte tenu de ces éléments, notre objectif de cours ressort à 12,50 € par action (40 % DCF / 40 % Comparables SSII / 20 % Comparables Média-Web), offrant un potentiel d’appréciation significatif, de +40,2 %. Opinion Achat Fort sur la valeur.

Benjamin TERDJMAN
Analyste Financier
bterdjman@genesta-finance.com
01.45.63.68.86


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