SQLI: Nouvelle progression des résultats : Opinion Achat

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Commentaires sur les résultats S1 2016
Après avoir affiché un chiffre d’affaires S1 2016 de 95,7 M€, en progression de +7,0 % yoy (presque exclusivement organique), SQLI a présenté des résultats très légèrement inférieurs à nos attentes, avec un ROC de 6,4 M€ (vs. 6,8 M€ attendu), soit une MOC en progression à 6,6 % (vs. 5,1 % au S1 2015). Cette bonne amélioration de la rentabilité sur la période provient, comme en 2015, de la progression des principaux indicateurs de pilotage du groupe comme la productivité, l’excellence opérationnelle et le recours à l’offshore. Après prise en compte d’une charge non-courante de 1,1 M€, le ROP ressort à 5,2 M€ (+104 % yoy). Enfin, le résultat net s’affiche à 3,4 M€.

Un nouveau plan stratégique Move Up 2020
SQLI a présenté au mois de juin dernier son plan Move Up 2020 visant à faire du groupe un leader de l’expérience connectée, mariage du digital et de l’expérience client. Dans la réalisation de cet objectif, le groupe compte s’appuyer sur 5 leviers, avec 1/ le mix stratégique, l’offre digitale devant atteindre 70 % du chiffre d’affaires global du groupe, 2/ l’international en ciblant les marchés du nord de l’Europe (marges plus élevées), en s’implantant dans 2 nouveaux pays et en poursuivant les développements en Suisse et au Royaume-Uni, 3/ l’influence, afin de se connecter aux clients stratégiques (SQLI Consulting), 4/ les compétences, avec la volonté du groupe de doubler la taille des centres de services nearshore et offshore, mais également d’ouvrir un nouveau centre en Inde, et 5/ l’excellence opérationnelle, en poursuivant l’optimisation de sa structure. D’un point de vue financier, ce plan a pour objectif de significativement faire progresser les performances financières, avec une croissance annuelle de +10 % pendant toute la durée du plan (croissance organique et externe) et un EBITDA de 12 % au terme du plan (fin 2020).

Une volonté d’accélérer la croissance externe
Lors de la présentation des résultats semestriels, le groupe est revenu sur sa politique de croissance externe. Depuis le début de l’exercice, le groupe a reçu 40 dossiers, en a étudié 10 et a réalisé une seule opération (InventCommerce). Malgré la forte volonté de SQLI d’accélérer sa croissance via des acquisitions, la réalisation de ces dernières s’avère plus longue que prévu, compte tenu notamment des niveaux de valorisation. Le groupe cible aujourd’hui de petites sociétés pouvant s’inscrire dans son déploiement international, à l’image d’InventCommerce. D’un point de vue financier, SQLI est aujourd’hui en mesure de mobiliser 30 M€ via des financements complémentaires.

Opinion Achat confirmée
Suite à cette publication, nous ajustons légèrement nos estimations de rentabilité à court et moyen termes. Nous estimons que le plan Move Up 2020 est une feuille de route claire et que les objectifs de ce dernier sont à la portée du groupe. Après mise à jour de notre modèle, intégrant notamment une appréciation de nos univers de comparables, notre objectif de cours ressort désormais à 41,00 € par titre (vs. 40,00 € précédemment). Opinion Achat confirmée.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com


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