Software AG: Bryan Garnier reste à 'achat'.

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(CercleFinance.com) - Bryan Garnier réitère son opinion 'achat' et sa valeur intrinsèque ('fair value') de 40 euros sur Software AG, mettant en avant une dynamique positive insufflée depuis 18 mois par le chief customer officer Éric Duffaut.

Le broker juge que la stratégie mise en place depuis début 2015 a délivré des résultats probants, avec une marge opérationnelle non-IFRS 2015 de 29,7% nettement supérieure à l'objectif initial, et cinq trimestres d'affilée de résultats au-dessus des attentes du consensus.

'Le second volet de la stratégie consiste d'ici 2018 à transformer la façon de vendre pour accélérer la croissance', poursuit l'intermédiaire financier, pour qui cela devrait selon lui hisser la progression organique à près de 6% en 2020.

Après un démarrage de 2016 en avance sur les objectifs, Bryan Garnier estime que la guidance de marge 2016 de 30-31% est prudente. Ainsi, un dépassement des 31% en 2016 le rendrait confiant sur le haut de la fourchette de l'objectif 32-35% en 2020.

Il ajoute enfin qu'en dépit d'un rebond supérieur à 80% depuis octobre 2014, l'action Software AG se paye sur des multiples d'EV/EBIT de 9,4 fois 2016 et 8,3 fois 2017, soit une décote d'environ 40% par rapport à la médiane des principaux éditeurs européens.


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