Seb : Ventes en ligne au T3, bonne surprise sur la dette

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Renforcer
« Le groupe a publié un CA T3 de 730M¤ (-4,8% et -2,9% à parités constantes), en ligne avec nos attentes. A 88M¤, la marge opérationnelle est également conforme à nos prévisions (86,5M¤e). La bonne surprise de cette publication provient de la dette ainsi que du message positif concernant la Chine et le Brésil, respectivement 2ème et 4ème marchés du groupe. Les effets prix et mix positifs, associés à une baisse des achats et aux économies réalisées (notamment sur le budget pub), compensent en grande partie les effets volume et devises négatifs. La bonne surprise de cette publication est à rechercher du côté du bilan avec une dette de 386M¤ en fin de période contre 504M¤ fin juin et 696M¤ N-1. Le groupe continue de gérer très finement son BFR, en particulier ses stocks et n'attend pas de dérive majeure sur ce poste au T4. Le dernier trimestre démarre en effet dans un contexte toujours fragile mais Seb pourra jouer sur le levier de la publicité pour piloter son niveau de marge. Nous ajustons notre scénario 2009 de la manière suivante : CA 2009e à 3133M¤ vs 3123M¤ (effet Chine et Brésil), MOP 2009e à 330,5M¤ vs 326,4M¤ précédemment. En conclusion, cette publication nous conforte dans notre recommandation Renforcer. Le groupe est bien géré, les marges et la dette sont sous contrôle et certains marchés clés (Brésil, Chine) connaissent une amélioration. »
Laurent Vallée
Portzamparc


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