Samsung Electronics, sous pression, étudie une scission du groupe

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    * Samsung dit chercher une structure organisationnelle 
optimale 
    * Le groupe dit être "absolument neutre" dans ses réflexions 
    * La transformation en holding vue comme la prochaine étape 
    * Samsung va accroître le dividende 2016, racheter plus 
d'actions 
 
    par Se Young Lee 
    SÉOUL, 29 novembre (Reuters) - Samsung Electronics 
 005930.KS  a annoncé mardi son intention d'augmenter son 
dividende et d'étudier la possibilité d'une scission en deux 
entités, ce qui constituerait le plus important changement 
structurel des 47 années de l'histoire du groupe sud-coréen. 
    Le premier fabricant mondial de smartphones, de mémoires et 
de téléviseurs a cependant ajouté qu'il était "absolument 
neutre" sur la manière de procéder et n'a fourni que peu de 
détails sur son éventuelle restructuration, ce qui a déçu les 
investisseurs en Bourse où l'action a fini inchangée. 
    "L'examen ne présage en rien de la direction ou de 
l'intention que la direction et le conseil suivront", a déclaré 
Samsung dans un communiqué, ajoutant avoir recruté des 
conseillers externes pour cette revue stratégique qui devrait 
durer au moins six mois. 
    Une réorganisation du groupe pourrait permettre aux 
héritiers de la famille Lee de renforcer leur emprise sur le 
joyau du conglomérat Samsung Group  SAGR.UL . Le fonds 
spéculatif américain Elliott Management a proposé cette 
restructuration en octobre pour accroître la valeur boursière du 
groupe, actuellement de l'ordre de 224 milliards de dollars (211 
milliards d'euros). 
    Samsung s'est engagé à redistribuer 50% de sa génération de 
trésorerie (free cash flow) pour 2016 et 2017, tandis qu'Elliott 
souhaite porter cette proportion jusqu'à 75% et réclame en plus 
un dividende spécial de 26 milliards de dollars. 
    Selon les analystes, l'annonce du groupe est en deçà des 
attentes des investisseurs et l'incertitude sur la 
restructuration pèse sur le titre.  
    "Il y a une certaine déception que le dividende ne soit pas 
plus élevé et peut-être aussi sur l'absence d'un dividende 
spécial; c'est la raison pour laquelle l'action fait du surplace 
aujourd'hui", explique Sat Duhra, gérant d'actifs chez Henderson 
Global Investors. 
    Samsung n'a pas directement abordé les propositions 
d'Elliott dans son communiqué mais a promis d'y répondre d'ici à 
la fin novembre. 
    Le géant sud-coréen a également dit qu'il n'envisageait pas 
de fusionner sa maison mère avec Samsung C&T  028260.KS , la 
holding de facto du groupe, même s'il devait passer à une 
structure de holding, ce qui va à l'encontre de la proposition 
d'Elliott. 
    "Samsung n'a rien annoncé de surprenant ou allant au-delà de 
ce que les investisseurs avaient déjà à l'esprit", estime Park 
Jung-hoon, gérant de fonds chez HDC Asset Management. 
     
    SUCCESSION 
    Les investisseurs et les analystes prédisent depuis 
longtemps une scission de Samsung Electronics, y voyant pour les 
héritiers de la famille Lee, Jay Y. Lee et ses deux soeurs, un 
moyen d'accroître leur contrôle sur Samsung Group. 
    Les dirigeants de Samsung n'ont fait aucun commentaire sur 
la réorganisation structurelle à l'étude mais les investisseurs 
pensent que les Lee et les filiales de Samsung Group échangeront 
leurs actions contre celles d'une nouvelle holding, renforçant 
ainsi leur emprise. 
    Ce faisant, Samsung Electronics rémunérerait alors davantage 
les actionnaires, pensent les investisseurs. Une telle mesure 
augmenterait aussi les bénéfices des sociétés de Samsung Group 
et des héritiers, qui devront s'acquitter de lourds droits de 
succession en cas de décès du patriarche du groupe, Lee Kun-hee, 
âgé de 74 ans et souffrant depuis 2014.  
    Selon les investisseurs, le cours de Bourse de Samsung 
accuse une forte décote par rapport à ses pairs en raison de la 
structure complexe du groupe, d'une mauvaise gouvernance et 
d'une gestion de trésorerie inefficace. Une restructuration 
majeure résoudrait ces problèmes et ferait par conséquent 
remonter l'action, espèrent-ils. 
    "Nous serions ravis de voir le groupe, comme beaucoup 
d'autres entreprises coréennes, prendre le bon chemin en 
corrigeant des décennies de structures inefficaces, de mauvaise 
gouvernance et de mauvaises habitudes vis-à-vis des actionnaires 
minoritaires", a déclaré Sat Duhra de chez Henderson. 
    Samsung a promis de majorer son dividende 2016 de 36% à 
28.500 wons (23 euros) par action, et de consacrer tout excédent 
de génération de trésorerie qu'il lui resterait de 2016 au 
rachat ou à l'annulation d'actions dès janvier 2017. 
    Le groupe a également dit avoir besoin de conserver une 
trésorerie nette comprise entre 65.000 et 70.000 milliards de 
wons, ce qui laisse supposer qu'il n'est pas disposé à verser le 
dividende spécial de 30.000 milliards de wons réclamé par 
Elliott. 
    Selon le fonds spéculatif américain, Samsung dispose, 
comparé à ses grands concurrents mondiaux Qualcomm  QCOM.O , 
TSMC  2330.TW  ou Apple  AAPL.O , à la fois de la trésorerie 
nette la plus élevée et du plus faible ratio de distribution de 
dividendes, en conséquence de sa politique particulièrement 
prudente.  
     
    Voir aussi  
 BREAKINGVIEWS - Samsung sets cautious tone with activist fund 
  
 
 (Claude Chendjou pour le service français, édité par Véronique 
Tison) 
 

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