S&P menace de dégrader la dette de Casino à "junk bonds"

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    * La dette de long terme placée sous surveillance négative 
    * S&P se donne 90 jours pour évaluer la situation 
 
 (Actualisé avec précisions) 
    par Pascale Denis 
    PARIS, 17 janvier (Reuters) - Standard & Poor's a placé sous 
surveillance négative les notes de crédit de Casino  CASP.PA , 
menaçant de faire passer la dette du groupe de distribution dans 
la catégorie des obligations spéculatives pour cause de forte 
dégradation des résultats du groupe au Brésil et d'endettement 
élevé. 
    Alors que l'agence de notation avait confirmé il y a un mois 
la note de solidité financière du distributeur après l'annonce 
de son plan de désendettement, elle revient sur son appréciation 
malgré de nouvelles cessions d'actifs annoncées par le groupe. 
    S&P, qui se donne 90 jours pour évaluer l'évolution des 
résultats et de la situation financière de Casino, indique 
qu'elle pourrait abaisser sa note à long terme de deux crans au 
maximum. 
    Abaissée d'un cran seulement, la dette de long terme 
aujourd'hui notée BBB- basculerait dans la catégorie des dettes 
à haut risque (junk bonds) qui ne peuvent être détenues par les 
grands investisseurs institutionnels. 
    Interrogé, Casino s'est refusé à tout commentaire. 
    "Malgré l'engagement du groupe à céder des actifs pour 
réduire la dette de Casino, la rentabilité va continuer d'être 
assez faible pendant une période prolongée et le niveau de dette 
trop élevé", souligne S&P dans un communiqué. 
    L'agence va aussi réexaminer l'impact de la structure de 
détention de Casino par Rallye  GENC.PA , maison-mère endettée, 
qui réduit encore sa flexibilité financière du groupe 
compte-tenu des besoins de remontée de dividendes nécessaires au 
service de la dette de Rallye. 
    Elle estime aussi que son appréciation du profil de crédit 
de l'ensemble du groupe est mise sous une "pression 
substantielle" par la dégradation de la valorisation de Rallye, 
dont la valeur des actifs est maintenant inférieure à la valeur 
des dettes du fait de la chute du cours de Bourse de Casino. 
     
    "COMPLEXITÉ FINANCIÈRE" 
    L'avertissement de S&P intervient après les attaques du 
fonds américain Muddy Waters jugeant le groupe "dangereusement 
endetté" et estimant que son ingénierie financière complexe 
masquait une forte détérioration de ses activités.   
    Mis sous pression par une chute de plus de 40% de son cours 
de Bourse en 2015, liée à la baisse de ses performances au 
Brésil et en France, Casino a dévoilé en décembre un plan de 
désendettement de 2,0 milliards d'euros, le deuxième en six mois 
avant, avant de réviser une nouvelle fois à la baisse ses 
prévisions de résultats 2015.   et   
    Le Brésil compte pour près de 40% du chiffre d'affaires et 
du résultat opérationnel du groupe. 
    Contre toute attente, il a ensuite annoncé la cession de sa 
très rentable filiale Big C  BIGC.BK  - alors qu'il prévoyait il 
y a seulement un mois de faire entrer des investisseurs 
minoritaires dans ses galeries commerciales - afin de porter  
son plan de désendettement de 2,0 à 4,0 milliards d'euros. 
  
    S&P juge "positives" les décisions prises en matière de 
désendettement mais estime que "les bénéfices d'une reprise 
modérée en France et ceux des cessions d'actifs pourraient être 
"sensiblement dilués par une faiblesse profonde et durable des 
résultats au Brésil, aggravés par la baisse des devises". 
    Aussi, Casino pourrait ne pas pouvoir améliorer sensiblement 
son ratio d'endettement en 2016, contrairement à ce que S&P 
attendait auparavant. 
    "Nous pensons possible que Casino dégage un ratio ajusté de 
dette sur Ebitda supérieur à 4 à la fin 2015", relève S&P pour 
qui une complexité financière "supérieure à la moyenne" pèse sur 
le profit de crédit du groupe. 
    A la fin 2014, la dette nette de Casino totalisait 5,8 
milliards d'euros et celle de Rallye 2,4 milliards. 
 
 (Avec Véronique Tison, édité par Jean-Michel Belot) 
 

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