RPT-BoJ-Une opération de rachat ratée montre les limites du QQE

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(Répétition titre) par Hideyuki Sano TOKYO, 17 octobre (Reuters) - L'offre de la Banque du Japon (BoJ) de racheter pour plus de 28 milliards de dollars de bons du Trésor n'a pas suscité suffisamment d'intérêt vendredi, et ce pour la première fois depuis le lancement des mesures de stimulation de la croissance l'an passé, semblant indiquer que ces dernières ont de moins en moins d'impact économique. La BoJ proposait de racheter pour 3.000 milliards de yens de bons mais les offres de vente n'ont représenté que 2.622 milliards de yens et c'est la première fois depuis mai 2012 que la banque centrale n'a pu racheter le montant qu'elle souhaitait. Il se peut en effet que les banques ne soient pas disposées à vendre même à un taux de rendement négatif ou tout simplement qu'elles n'aient plus de bons du Trésor à présenter. La BoJ a lancé en avril 2013 un programme d'"assouplissement quantitatif et qualitatif", s'engageant à augmenter la masse monétaire, soit l'argent qu'elle fournit à l'économie, de 60.000 à 70.000 milliards de yens par an. Pour ce faire, la banque centrale rachète essentiellement des emprunts d'Etat (JGB) mais elle prend aussi des bons du Trésor et des actifs plus risqués comme les actions. Ces achats de bons sont eux aussi massifs, au point que les rendements sont tombés au-dessous de zéro, ce qui fait que l'institut d'émission depuis le mois dernier subit une perte à chaque rachat. Les intervenants du marché pensent que les rendements des obligations eux aussi pourraient devenir négatifs. Le rendement du bon à trois mois JP3MF=JBTC , resté à zéro ou en deçà depuis début septembre, a perdu 8,2 points de base à un plus bas record de -0,09% à la suite de l'opération de la BoJ vendredi. Par contrecoup, le rendement de l'emprunt à deux ans a cédé 3,5 points de base à 0,005%, ce qui est aussi un plus bas record. "Il y a une pénurie totale de bons; le rendement du deux ans risque de tomber brièvement dans le négatif si la BoJ continue de racheter du papier court à cette cadence", dit un professionnel. Le gouverneur de la BoJ Haruhiko Kuroda a dit qu'il ne voyait "aucun problème sérieux" dans le programme QQE mais des analystes disent que des problèmes opérationnels pourraient lui compliquer la tâcher de redonner du tonus à l'économie par le biais d'une détente monétaire tous azimuts. La BoJ devrait observer le statu quo monétaire lors de sa prochaine réunion, le 31 octobre, l'institut d'émission considérant que les turbulences qui touchent actuellement les marchés financers mondiaux ne feront que passer. Mais l'état de la croissance mondiale préoccupe tant de monde que la banque centrale risque de devoir prendre de nouvelles mesures d'assouplissement même si elle éprouve des difficultés à mettre en oeuvre ce qu'elle a déjà décidé en la matière. (Wilfrid Exbrayat pour le service français)

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