Résultats inférieurs à nos attentes

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Renforcer
« Le groupe publie un résultat opérationnel 2007 stable de 6,7 M€, soit un taux de marge opérationnelle de 8,4% (vs 10,3%). Rappelons que le CA était ressorti à 79,5 M€, en progression de +20,1% (dont +12,1% de croissance organique). La dégradation de la marge provient des pertes opérationnelles de Hammer Pharma, de la hausse de la structure de coût liée aux acquisitions successives et de la faiblesse du dollar (61% du CA pro-forma). Le groupe a réalisé deux acquisitions relutives au T4 2007 (Chart Corporation) et au T1 2008 (Berkem). Par ailleurs, un programme de rationalisation des coûts est en cours. Cet ensemble d’acquisitions relutives et de réduction de coûts nous semble être en mesure de garantir la stabilité de la marge opérationnelle pro-forma en 2008. Nous adoptons une recommandation Renforcer vs Conserver précédemment car nous estimons que la valorisation de Naturex ne reflète pas la visibilité que nous avons sur le titre et la qualité de ses fondamentaux. Par ailleurs, la valeur est liée à des secteurs d’activités défensifs (agro-alimentaires, pharmacie) ce qui nous semble porteur dans des marchés financiers encore chahutés. »
Arnaud Guerin
Portzamparc


Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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