Rentabiliweb: Une première moitié d'exercice encourageante : Opinion Achat

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Cours (clôture au 30/07/13) Target Price
5.10 Eur 6.00 Eur (+17.7%)

Rentabiliweb a publié, le 30 juillet dernier, un chiffre d'affaires S1 2013 de 33,3 M¤, légèrement inférieur à nos attentes, en décroissance de -8,3 % yoy. Néanmoins, le groupe a renoué avec la croissance au second trimestre (+3,3 % yoy) et ce, grâce à la forte dynamique du BtoB (+26,8 % yoy au T2 et +10,4 % yoy au S1). Bien qu'en retrait de -8,8 % yoy sur le second trimestre, le pôle BtoC a retrouvé le chemin de la croissance en progressant de +17,0 % en séquentielle (par rapport au T1 2013). Du point de vue de la rentabilité, la dynamique rencontrée sur Be2bill et la gestion serrée des charges opérationnelles ont permis au groupe d'afficher un EBIT de 1,9 M¤ (vs. -1,1 M¤ au S2 2012). Sur l'ensemble de l'exercice, le groupe attend une légère diminution de son chiffre d'affaires mais table sur une progression de l'EBIT.

Suite à cette publication, nous ajustons à la marge nos estimations de chiffre d'affaires et de rentabilité. Ainsi, sur l'exercice 2013, nous attendons désormais un chiffre d'affaires de 68,3 M¤ et un EBIT de 4,3 M¤. A plus long terme, nous conservons nos prévisions de croissance et de rentabilité, confiants dans le potentiel de Be2Bill. Ainsi, après mise à jour de notre modèle, la valorisation de Rentabiliweb ressort à 6,00 ¤ par titre. Le cours actuel du titre, de 5,10 ¤ par titre, ne traduit pas, selon nous, le nouveau positionnement et les belles perspectives de croissance et de rentabilité du groupe à moyen terme. Opinion Achat.

Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
01.45.63.68.88

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