Pourquoi nous restons confiant sur le titre Ingenico

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Une fois n'est pas coutume. Le management d'Ingenico n'a pas relevé les objectifs financiers de l'exercice en cours comme l'anticipait le marché. Pis, les comptes du premier semestre ont déçu avec notamment une croissance organique du chiffre d'affaires moins soutenue que prévu au deuxième trimestre (+9% à 581 millions contre +10,6% à 602 millions attendu) et un excédent brut d'exploitation également moins bon sur le semestre, en retrait de 2% à 244 millions (contre 248 millions estimé). En cause, le brutal décrochage de plus de 50% des ventes au Brésil au deuxième trimestre alors que le début d'année était encore très correct.

L'impact est estimé à 5 points sur la croissance du deuxième trimestre et a également pesé sur la marge brute de la branche des terminaux de paiement qui s'est effritée de 1,2 point à 46,7% (contre 47,6% attendu). La rentabilité brute d'exploitation s'est contractée de 2,1 points en raison également des efforts d'investissement réalisés dans la division des services de paiement pour disposer de plateformes de paiement à forte valeur ajoutée. Elle est ressortie à 21,5% sur le semestre et dépasse l'objectif annuel de 21% visé par le groupe, ce qui est plutôt rassurant.

Au-delà du Brésil, le groupe évoque également des incertitudes sur le marché américain susceptible d'être confronté à une résorption de stocks chez les distributeurs. Il s'agit juste d'une hypothèse sachant que l'activité s'est révélée encore très satisfaisante au deuxième trimestre (+10%). Malgré tout, Ingenico table au second semestre sur le retour d'une dynamique à deux chiffres pour sa branche de e-paiement sur laquelle il réalise 20% de son chiffre d'affaires. Au final, le groupe réitère les objectifs de l'exercice visant une croissance organique d'au moins 10% des facturations et une marge brute d'exploitation de 21%.

A plus long terme, les catalyseurs sur le dossier n'ont pas disparu. Ils reposent...

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