NRJ Group : Don't stop the music

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« Leader du marché français de la radio, NRJ Group a vu au premier semestre ses stations musicales (NRJ, Nostalgie, Chérie FM et Rires & Chansons) opérer un réel redressement, puisqu'elles ont à la fois renoué avec la croissance publicitaire (+2,7%) et réussi à stabiliser leurs audiences, tout en poursuivant la mise en oeuvre du plan d'économies (baisse des charges de 4,7%). Conjointement, le pôle TV du groupe (constitué essentiellement de NRJ 12 sur la TNT) a fortement réduit ses pertes au S1 et devrait même, selon nous, atteindre le break-even opérationnel dès le S2 de cette année grâce à une croissance qui reste très vigoureuse. Le groupe devrait donc améliorer très nettement sa rentabilité cette année (MOC 10e de 13,7% vs 7,7% en 2009), mais également les années suivantes (+3,6 points en 2011 et +1,7 point en 2012). La marge des radios devrait continuer à profiter du levier opérationnel de la reprise publicitaire, tandis que le pôle TV devrait selon nous dégager une marge de 10% dès l'année prochaine. Au final, les BPA prévisionnels sont attendus en forte hausse sur la séquence 2010-12 : +137% en 2010, +41% en 2011 et +16% en 2012. Compte tenu de cette forte progression attendue des résultats mais aussi de plusieurs catalyseurs liés aux audiences ou à l'évolution éventuelle du périmètre, nous confirmons notre opinion Acheter, avec un objectif maintenu à 10¤ (somme des parties). »
Jean-Baptiste Sergeant
Gilbert Dupont


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