NexResearch : neutre sur ADOMOS

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Cours au 12/02/08 Fair Value*
3.08 € 3.56 €

Résumé Conclusion
Leader français de la distribution d’actifs immobilier, Adomos est aussi, au travers de sa filiale Acheter-louer.fr, l’un des sites immobilier les plus visités.

Dans un secteur morose, le CA07 consolidé ressort en dessous de nos attentes, à 23,6 M€. Bien que l’activité d’Adomos SA soit en baisse de 6.7%, ce chiffre n’est pas si décevant compte tenu des conditions du marché de l’immobilier d’investissement. En revanche, les 39% de croissance de sa filiale acheter-louer.fr restent inférieurs aux progressions de ses concurrents directs, dans un secteur qui risque fort de souffrir d’une pénurie de l’offre de biens.

Bien que nous ne nous attendons pas à la reprise de la croissance avant 2009 pour l’activité d’immobilier d’investissement, plusieurs éléments motivent notre objectif de 3,56€ sur la valeur :

- la valeur d’acheter-louer.fr n’est pas pleinement intégrée dans le cours. Malgré des résultats que nous qualifierons d’en demi teinte, n’oublions pas que la société ancre fortement son positionnement web avec une très forte hausse du trafic et que la nature même du business model doit conduire à des marges élevées.
- la structure commerciale d’Adomos, 100% variable, flexible et incitative nous rassure compte tenu de la conjoncture immobilière.

Nous sommes neutres sur le titre avec une fair value à 3,56€ tout en restant confiants sur le comportement du titre dans les années à venir grâce aux dirigeants qui ont par le passé démontrés leur capacité à créer de la valeur de façon significative.

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* Fair value : Valeur intrinsèque
Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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