Netgem: NexResearch initie à l'achat

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Cours au 04/07/07 Fair Value*
4.18 € 5.17 €

NOTRE OPINION
Nous initions la couverture de la société Netgem. Nous la valorisons par en utilisant la moyenne pondérée des méthodes P/E 08, VE/EBIT08 et DCF. La fair value ressort à 5.17 euros, 24% au dessus du dernier cours.
Les facteurs clés de Netgem sont pour nous : 1) Les relais de croissance à court terme à l’étranger– 2) La réduction du coût des terminaux – 3) Une forte dépendance vis-à-vis de Neuf Cegetel
FAIT MARQUANT
Netgem est un fournisseur européen de solutions et services pour la télévision numérique terrestre (TNT). L'activité de Netgem se répartit entre un pôle de terminaux numériques interactifs et un pôle de services à destination du monde des médias. La société a généré en 2006 un chiffre d’affaires de 52.6 Meur en hausse de 205% pour un résultat opérationnel de 7Meur, soit 13% de marge.

La société présente aujourd’hui un fort intérêt d’investissement :

. Netgem évolue sur un marché dynamique aux relais de croissance nombreux et aux investissements massifs émanant des opérateurs ADSL. La société va profiter d’un marché où la fibre optique se généralise en fournissant des terminaux compatibles avec la TV HD et la VoD
. Le plan de croissance de la société intègre une forte dimension internationale à partir de 2007 avec des opportunités majeures au Royaume-Uni et en Finlande . L’émergence de nouveaux opérateurs alternatifs sur le marché français doit permettre à la société d’augmenter son volume d’affaires à moyen terme.
Netgem évolue toutefois dans un environnement en pleine consolidation et son premier client, Neuf Cegetel, lui assure environ 60% de son CA, d’où une très forte dépendance client.
Ceci ne remet pas en cause nos anticipations pour l’exercice 2007 qui devrait confirmer le décollage de l’activité amorcé en 2006. Nous tablons sur un CA de 86.2 Meur, soit 64% de croissance, pour 14.4 Meur d’EBIT. Sous valorisée par le marché, nous initions la couverture du titre à l’achat avec une fair value de 5.17 €.

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* Fair value : Valeur intrinsèque
Valeur associée
  Libellé Bourse Dernier Var. Vol.
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