MICHELIN

(AOF) - Michelin a réalisé au premier semestre un résultat net de 915 millions d'euros, en hausse de 37,2%. Le résultat opérationnel avant éléments non récurrents a progressé de 36% à 1,32 milliard, soit une marge de 12,3%, contre 9,6% un an plus tôt. Le chiffre d'affaires a augmenté de 5,9% à 10,706 milliards. Le cash flow libre est à l'équilibre. Le fabricant de pneumatiques confirme son objectif pour l'ensemble de l'année d'un résultat opérationnel avant éléments non récurrents en nette hausse.

Après la baisse des marchés au premier semestre, les volumes annuels sont désormais attendus en retrait de 3 % à 5 %. Cette évolution devrait être compensée, notamment, par des coûts de matières premières plus favorables et des effets parités positifs. Michelin confirme également son objectif de génération de cash flow libre positif, avant impact de la cession d'un ensemble immobilier à Paris.Dans un contexte de marchés toujours incertain, en Europe principalement, la présence mondiale du groupe sur l'ensemble des segments de marchés est un atout. Pour le renforcer, Michelin poursuit son programme ambitieux d'investissements qui devrait atteindre environ 2 milliards d'euros sur l'année. Il porte en priorité sur les nouvelles capacités dans les marchés en croissance, la productivité industrielle dans les pays matures et la poursuite de l'innovation technologique.


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- A cela s'ajoute un important travail pour réduire les coûts et accroître les gains de productivité dans les pays matures ;- Le pneumaticien dispose d'une bonne capacité de recherche et d'innovation, qui lui confère un avantage stratégique indéniable dans un contexte extrêmement concurrentiel ;- Le groupe fait des pays émergents une priorité. Il cherche à accroître son activité dans ces zones (déjà 33% du CA) et surtout à y redéployer sa base de production industrielle (32% aujourd'hui) ;- La situation financière du groupe est jugée plus solide que celle de ses concurrents.
Les points faibles de la valeur
- Michelin ne bénéficie pas de prime au leader dans son secteur en Bourse. Une partie de sa faible valorisation chronique est liée au caractère non opéable de la société du fait de son statut juridique de commandite, qui plus est peu apprécié par de nombreux investisseurs ;- La visibilité reste faible dans l'activité poids lourds, contrairement au marché du véhicule de tourisme, qui bénéficie d'un rebond des remplacements de pneus ;- Il y a un risque de voir émerger de nouveaux acteurs globaux issus des pays en croissance, notamment asiatiques, qui vont se développer rapidement grâce à la dynamique de leur marché domestique et aller attaquer les acteurs historiques sur leurs propres marchés.- Des hausses violentes des prix des matières premières créent un décalage défavorable entre hausse des cours et hausse des prix ;
Comment suivre la valeur
- En tant qu'équipementier automobile, les performances du groupe sont étroitement liées à celles du marché automobile mondial (du fait de sa diversification géographique), qui impacte son activité de première monte ;- L'activité de remplacement est sensible aux évolutions de l'économie, en particulier au taux de chômage et à l'évolution du PIB ;- L'évolution du cours des matières premières est également à surveiller de près : le caoutchouc naturel représente près du tiers de ses achats de matières premières en valeur et les noirs de carbone et les matières premières entrant dans la fabrication du caoutchouc synthétique (dérivées du pétrole) en représentent 40% ;- Sous la pression des investisseurs anglo-saxons qui comprennent mal le statut de commandite, le groupe est en train de faire évoluer sa gouvernance.

LE SECTEUR DE LA VALEUR


Automobile - Equipementiers
Moody's prévoit une année difficile pour les équipementiers automobiles en Europe, avec des volumes de production automobile qui pourraient reculer de 6%. L'agence de notation estime que la plupart des équipementiers devraient subir un recul d'environ 5% de leur chiffre d'affaires en 2012. Elle a donc abaissé de «stable» à «négative» sa perspective du secteur pour les douze à dix-huit prochains mois. Toutefois, Moody's considère que la plupart de ces équipementiers sont mieux armés pour affronter ce ralentissement qu'avant la crise financière. La solidité financière des entreprises les plus diversifiées géographiquement (telles que Michelin ou Continental), qui réalisent 40% ou moins de leurs revenus en Europe, devrait être peu affectée par l'environnement défavorable. En revanche, des groupes comme Faurecia ou Valeo souffriraient davantage. Ces entreprises ont la plus forte exposition aux fabricants en France. C'est dans ce pays que, selon Moody's, la demande diminuera le plus.