Mersen : Vents contraires dans le solaire

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Renforcer
« Le CA T2 publié fin juillet est ressorti inférieur à nos attentes (-9% en organique) compte tenu de ventes dans le solaire qui ont redémarré moins vite que prévu. La perspective d'une guerre commerciale entre la Chine et l'Europe sur les tarifs douaniers et les publications de résultats des grands acteurs chinois de l'industrie solaire ne laissent pas entrevoir d'amélioration rapide de la conjoncture alors que les surcapacités sont manifestes. En première approche, nous avons révisé en baisse notre prévision de ROC 2012e et 2013e de respectivement de 9,5% et 11%. A court terme, Mersen devrait logiquement souffrir de la conjoncture même si son positionnement concurrentiel et géographique devrait lui permettre de limiter la casse. Nous avons révisé en baisse notre valeur d'équilibre de 36,5¤ à 29¤ (DCF) et adoptons une opinion plus prudente sur le titre (Renforcer contre Achat) compte tenu d'un newsflow qui ne devrait pas s'améliorer sur les deux prochains trimestres au moins en dépit de bases de comparaison moins élevées. Notons toutefois que le titre reste peu cher au regard de ses multiples historiques (multiple de VE/CA moyen de 1,1x sur la période 2008-2011 contre 0,8x sur la base de nos estimations 2012) et que le retournement du marché du solaire n'obère en rien les perspectives à long terme de la société. »
Sébastien Faijean
IdMidcaps


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