Quel est votre scénario concernant la zone euro ?

Marco Bruzzo : Nous pensons que l’environnement macroéconomique va rester perturbé pendant un certain temps car les problèmes à régler nécessitent des décisions politiques difficiles. Les marchés pourraient encore connaître une phase de consolidation de l’ordre de 2-3% puis traverser l’été plutôt sereinement, en évitant une rechute brutale de 15% comme lors de l’été 2011. Le Cac 40 pourrait se reprendre au deuxième semestre et finir l’année entre 3.500 et 3.600 points. Dans cet environnement difficile, la sélection de titres reste primordiale. Regardez Vallourec qui a beaucoup déçu et abandonne plus de 30% depuis le début de l’année. Dans le même temps, Technip, malgré les soubresauts des marchés, gagne près de 5%.

Quelle est votre philosophie de gestion ?

M.B : Nous gérons deux fonds de convictions (30 valeurs pour le fonds Mirabaud France Actions, 37 valeurs pour le fonds Mirabaud Euro Actions) permettant de réaliser de la surperformance sur le long terme. Nous voulons participer aux phases de hausse mais atténuer les mouvements de baisse. Cela peut être possible en sélectionnant des titres de qualité dont la capacité de résistance est plus forte. Nous utilisons également des ventes de contrats futurs sur indices pour réduire notre exposition aux actions quand cela s’avère nécessaire. Notre clientèle se répartit entre investisseurs institutionnels pour un tiers et particuliers pour les deux tiers restants.

Comment sélectionnez-vous vos valeurs ?

M.B : Nous pratiquons une gestion de convictions en recherchant en priorité les valeurs de croissance à prix raisonnable. L’écart entre les valeurs value et growth va se poursuivre car les investisseurs recherchent davantage des titres positionnés dans des industries structurellement porteuses. Par conséquent, nous aimons bien le secteur de l’énergie (20% du fonds Mirabaud Euro Actions) qui profite de la croissance des pays émergents et d’une demande structurelle forte. Parmi nos valeurs préférées, figurent Technip, Saipem, Royal Dutch et Total. Idem pour le secteur de la santé où nous investissons de préférence dans des laboratoires pharmaceutiques (Sanofi, Bayer) et des spécialistes des maisons de retraite (Orpéa). Le secteur de l’industrie (Zodiac, Thales, Siemens etc.) reste attractif et celui du luxe toujours incontournable (LVMH, BMW, PPR) avec la montée en puissance de la classe moyenne dans les pays émergents.

Des secteurs à éviter ?

M.B : Nous nous méfions des valeurs trop dépendantes du niveau d’activité de la zone euro, de même que trop endettées et pâtissant de tarifs régulés. A ce titre, nous n’avons dans nos deux portefeuilles ni valeurs télécoms, ni utilities. Nous restons également sous-investis sur le secteur bancaire, trop lié aux tensions macroéconomiques et à la merci de nouvelles provisions.

Une méfiance envers les valeurs trop défensives ?

M.B : Pas forcément. Nous aimons bien les valeurs défensives mais celles bénéficiant de la croissance des pays émergents. A ce titre, nous apprécions Pernod Ricard ou Danone.

Quelle est l’allocation géographique de Mirabaud Euro Actions ?

M.B : Le fonds est largement investi en actions d’entreprises françaises, allemandes et du Bénélux. Notons que les valeurs françaises de Mirabaud Euro Actions, que l’on retrouve dans Mirabaud France Actions, représentent environ 55% du fonds. En revanche, nous continuons à rester à l’écart des pays d’Europe du Sud. Nous n’avons aucune valeur espagnole en portefeuille et deux valeurs italiennes : Intesa car sa valorisation est très attractive au regard de celle de ses concurrents et Saipem pour la thématique porteuse du para-pétrolier.