Pour 2013, quel est votre scénario principal ?

Marc Favard : L’action des banquiers centraux vise à ramener la confiance qui devrait elle-même permettre une stabilisation de la conjoncture, tout du moins l’arrêt de la dégradation actuelle. Les évènements récents devraient produire leurs effets progressivement. Le message lancé par la FED -combattre le chômage à tout prix en lançant un QE3- est un signal positif. Pourtant, les indicateurs macroéconomiques sont moroses. Les investisseurs restent donc encore sur leurs gardes même si le risque bancaire et souverain a diminué.

La hausse des marchés est-elle durable ?

M.F : Les marchés sont à la croisée des chemins. On constate encore beaucoup de frilosité de la part des investisseurs mais si le Cac 40 arrivait à se maintenir durablement au dessus de 3.500 points, la dynamique pourrait s’avérer très positive et créer un nouvel élan. Beaucoup de gérants ont raté le rally de l’été mais comprennent qu’il leur faut peu à peu se repositionner sur les marchés actions. Car si les flux restent concentrés sur les marchés obligataires, les performances sont décevantes, notamment dans l’investment grade. A court terme, l’attentisme reste dominant malgré le retour de quelques capitaux américains sur l’Europe et les pays émergents. Cela peut constituer une opportunité pour investir. Des liquidités abondantes et bon marché restent de toute façon un levier efficace pour soutenir les marchés à court terme. On sous-estime aujourd’hui, il me semble, les effets d’entraînement induits par l’action récente des banques centrales.

Après l’euphorie qui a suivi les annonces de la BCE le 6 septembre, une consolidation n’est-elle pas pourtant souhaitable ?

M.F : Les publications de résultat à venir et les élections américaines en vue pourraient effectivement donner l’occasion aux marchés de « souffler » mais la dynamique ne sera pas cassée. La correction pourrait être uniquement intersectorielle. Les indices boursiers ne baisseront pas pour autant mais ce sont les secteurs qui vont diverger...

Lesquels par exemple ?

M.F : Les valeurs bancaires profitent de la diminution du risque systémique et devraient continuer à se réapprécier. A contrario, les valeurs du luxe qui ont beaucoup monté pourraient consolider.

Quels paris faites-vous actuellement dans vos portefeuilles ?

M.F : Nous privilégions les « cycliques douces » comme Legrand (équipement électrique) ou Saipem (secteur parapétrolier). Parmi les valeurs défensives, nous préférons le secteur de la santé (Sanofi, Roche, Orpéa) au détriment des utilities ou des opérateurs télécoms. On peut également s’intéresser à la thématique des valeurs moyennes en Europe. Pour autant, il est prudent d’attendre la publication des prochains résultats trimestriels pour prendre des paris plus forts.

Le projet de fusion EADS-BAE Systems pourrait-il constituer une opportunité intéressante pour un investisseur ?

M.F : Nous sommes sceptiques. Ce projet de mariage industriel est politique et rencontre déjà beaucoup d’embuches. Il se décidera au plus haut niveau entre la France et l’Allemagne. L’action EADS pourrait souffrir de la sortie du capital des actionnaires historiques Daimler et Lagardère. Que l’opération se fasse ou non, on peut redouter un blocage du titre au cours des prochains mois.