Le Public Systeme: sous valorisé par le marché

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Cours au 19/10/07 Fair Value*
10.64 € 13.40 €

Résumé Conclusion
Malgré un mauvais S1 dû à la campagne présidentielle, nous demeurons confiants quant à la capacité du Public Système à retrouver ses niveaux normatifs de rentabilité, et réitérons notre recommandation d’achat sur le titre.
Ce manque de croissance (CA de 51.3, -1%) a été lié au décalage temporaire des campagnes média pendant les élections. Les résultats, divisés par 2 par rapport au S1 06 (EBIT de 2%, RN de 1.2%), ont été pénalisés par l’augmentation de la masse salariale suite aux acquisitions du S2 06.
Positifs sur la valeur, nous pensons que le marché n’intègre pas pleinement les leviers de croissance pour Le Public Système dans 2 secteurs où l’agence dispose de compétences fortes :
  • le développement de la communication 2.0 et de la web TV qui devraient à terme représenter près du tiers de l’activité
  • le renforcement du pôle conseil sur des problématiques nouvelles de ressources humaines et de management
    Nous tablons sur un CA07 de 108.5 M€ (+7,2%) pour un EBIT de 2.9 M€ (2,7%), et ne voyons aucune raison à ce que le titre reste sous valorisé par rapport à son secteur. Nous fixons une fair value de 13,40€, soit un upside potentiel de 25.8%.

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    * Fair value : Valeur intrinsèque
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