VEOLIA ENVIRONNEMENT

(AOF) - Veolia Environnement chute de 8,95% à 8,399 euros, signant de loin le plus fort repli de l'indice CAC 40. Les investisseurs sanctionnent l'annonce du lancement de nouvelles mesures d'économies pour tenir les objectifs fixés par le groupe pour 2012-2013. Ces derniers redoutent que ces économies supplémentaires se traduisent, in fine, par une révision à la baisse des objectifs. Un scénario qui s'était déjà produit l'an dernier à la même époque. Le groupe avait, en effet, averti sur ses résultats en raison de la mise en oeuvre de nouvelles mesures de restructurations.

Cette année, pour affronter la dégradation de l'environnement économique et réaliser ses objectifs, le groupe d'eau et de propreté a décidé d'amplifier ses réductions de coûts et de geler des investissements, en complément du plan stratégique de décembre 2011. Concrètement, Veolia Environnement envisage d'abord d'accroître de 50 millions d'euros les réductions de coûts bruts qui seront réalisées, relevant le niveau d'économies à 270 millions en 2013 et à 500 millions en 2015. La réduction des coûts se traduit également par le gel de 500 millions d'euros d'investissements sur 2012-2013.Antoine Frérot, PDG du groupe, a, par ailleurs, indiqué que plus de 300 projets de réductions de coûts "à effets rapides" ont été approuvés à fin juillet et les premières mesures mises en oeuvre ont permis d'initier 109 millions d'euros d'économies brutes au titre de 2012.A l'arrivée, le programme de désendettement de 5 milliards initié par le groupe sur la période 2012-2013 devrait être dépassé puisque trois milliards d'euros ont d'ores et déjà été réalisés à ce jour.En termes de résultats, Veolia a annoncé un résultat net part du groupe de 153 millions d'euros au premier semestre contre une perte nette de 67 millions au premier semestre 2011. Le résultat opérationnel récurrent de 631 millions d'euros ressort toutefois en baisse de 26,3%. Le chiffre d'affaires consolidé a enregistré une croissance de 1,6% à périmètre et change constants (+3,3% en courant) et s'établit à 14,78 milliards d'euros. Le consensus Bloomberg attendait moins en termes de chiffre d'affaires (14,55 milliards d'euros).Pour la période 2012-2013, le groupe a confirmé ses objectifs, à savoir, de céder 5 milliards d'euros d'actifs et de réduire son endettement financier net en-dessous de 12 milliards d'euros.Il envisage, enfin, de verser un dividende en 2013 de 0,7 euro par action, au titre de l'exercice 2012.Dans le sillage de cette publication, Bank of America Merrill Lynch a dégradé sa recommandation à Neutre et réduit son objectif de cours à 10 euros.


AOF - EN SAVOIR PLUS


- Le groupe dispose des technologies de pointe dans le tri et fait preuve d'innovation dans le recyclage des produits dangereux.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe a perdu la confiance des marchés suite à des déceptions répétées. Il faudra du temps pour la regagner. Les « profit warning » successifs de juillet et de novembre 2011 ont un peu plus entaché cette confiance ;- La crise a révélé le caractère cyclique de l'activité Propreté de Veolia et la dépendance de l'activité Recyclage aux cours des matières premières recyclées ;- Les investisseurs sont très sceptiques sur le timing du retour à la rentabilité du groupe. Les métiers de Veolia sont des métiers de long terme. La rentabilité met donc du temps à se redresser ;- Le plan de restructuration annoncé fin 2011, avec un recentrage autour de 3 métiers (eau, propreté et services à l'énergie) et d'importantes cessions d'actifs (5 Md€ annoncés), n'a pas encore convaincu les investisseurs. Les premiers effets significatifs ne sont pas attendus avant 2014, 2015.- La nouvelle organisation annoncée par le groupe marque une vraie rupture dans la culture d'entreprise de Véolia qui devrait passer d'un modèle décentralisé à un groupe beaucoup plus centralisé. Les risques d'exécution ne sont donc pas négligeables ;- Dans un contexte où les pressions sur les prix sont de plus en plus fortes, les analystes redoutent que ces nouvelles économies de coûts bénéficient directement aux clients, et non à Véolia ;- Plus généralement, les investisseurs boudent le secteur des utilities, considérant qu'il restera encore durablement sous la pression tarifaire des autorités publiques des pays européens dans un contexte de réduction forcée des déficits budgétaires ;
Comment suivre la valeur
- Longtemps perçue comme une valeur défensive et de croissance, Veolia est désormais une valeur de restructuration.- Son statut de valeur de rendement pourrait être remis en cause si le montant de dividendes était réduit dans le cadre du plan de redressement du groupe ;- Les activités liées à l'eau et à la propreté sont fortement consommatrices de capitaux. Dans le secteur des utilities, les groupes sont fortement endettés et donc dépendants de l'évolution des taux d'intérêt ;- Le rapprochement de Veolia Transport avec la société Transdev est effectif depuis mars 2011. Le groupe envisage désormais une cession de cette activité, ce qui améliorerait la perception du groupe par le marché ;- Le groupe est facilement opéable du fait d'un capital éclaté.

LE SECTEUR DE LA VALEUR


Services aux collectivités
Trois consortiums, menés par EDF, GDF Suez et l'Espagnol Iberdrola, se lancent dans l'aventure française de l'éolien en mer. Ils ont déposé leurs propositions auprès de la Commission de régulation de l'énergie (CRE). Cinq champs sont concernés : Saint-Nazaire, Fécamp, Le Tréport, Courseulles-sur-Mer et Saint-Brieuc. Associé au Danois Dong et à Alstom, EDF est candidat à quatre de ces champs. Autour de GDF Suez, Vinci et l'Allemand E.ON se sont portés candidats avec Areva sur les trois parcs normands (Fécamp, Le Tréport et Courseulles-sur-Mer), et avec Siemens sur celui de Saint-Brieuc. Quant à Iberdrola, associé à Eole-RES, Neoen Marine, Technip et Areva, il s'est porté candidat sur les zones de Saint-Nazaire et Saint-Brieuc. Le gouvernement français doit révéler les résultats de son premier appel d'offres début avril. Les exploitants devront acquitter une taxe (fonction de leur chiffre d'affaires), dont la moitié sera versée au profit de la préservation du littoral, 35% sera consacré au développement d'une pêche durable et 15% aux autres activités maritimes.