La valeur du jour à Paris - KORIAN : un exercice 2015 qui déçoit

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(AOF) - Korian perd 2,05% à 26,300 euros après des résultats 2015 décevants liés à des opérations de croissance externe et le lancement d'une vaste réorganisation en France et en Allemagne. Le résultat net part du groupe du gestionnaire d'Ephad a chuté de 43,6% en pro forma (-4,2% en publié) à 58,7 millions d'euros, pénalisé par des éléments non courants (effets de périmètre et aux réorganisation).

Le consensus FacSet tablait sur 97,8 millions. L'Ebit a reculé de 11,7% à 218,2 millions (+1,3% en publié) alors que le marché visait 227,7 millions. L'Ebitda a reculé de 4,1% à 342 millions (+8,8% en publié), soit une marge de 13,3%, en repli de 80 points de base, conforme au profit warning du groupe de mi-février.

L'Ebitdar (avant loyers) est de son côté ressorti à 680,2 millions, soit un taux de marge de 26,4%, en recul de 120 points de base. Sur l'exercice, Korian a enregistré un chiffre d'affaires (déjà publié) de 2,5793 milliards, en progression de 16,1% et de 3,2% pro forma.

Dans ce contexte, Korian versera un dividende stable de 0,60 euro par action.

Pour 2016, le gestionnaire d'Ephad a confirmé son objectif de chiffre d'affaires de près de 3 milliard d'euros qui devrait être porté par l'intégration de Casa Reha, l'ouverture prévue de plus de 2 500 lits et la poursuite d'acquisitions ciblées.

En parallèle, compte tenu de l'effet dilutif de la consolidation de l'allemand Casa Reha, le groupe table sur une marge d'Ebitda proche du niveau de 2015, soit 13,3%.

Enfin, le management présentera en septembre 2016, son nouveau plan stratégique " Korian 2020 " avec pour objectif, une croissance dynamique et rentable.

Selon une source de marché, Oddo abaisse son objectif de cours de 31 à 29 euros avec une recommandation Neutre sur Korian au vu de ses résultats annuels moins bons qu'attendu. Cependant, le broker souligne que ce n'est qu'une demi-surprise, compte tenu des reclassements et réorganisations du groupe. L'analyste explique qu'il n'est pas étonné de devoir attendre septembre prochain pour la présentation de stratégie 2020 du groupe. Pour Oddo, l'enjeu boursier du titre tient tout autant à cette présentation qu'à l'espoir d'un changement de management.

Gilbert Dupont reste à Accumuler tout en abaissant son objectif de cours de 32 à 31 euros pour Korian. Compte tenu des prévisions du groupe sur sa marge, le broker a revu à la baisse ses estimations de marge d'Ebitda désormais attendue à 13,3% (contre 13,9%) en 2016, et à 13,9% (contre 14,1%) en 2017.


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