La correction des Bourses ressemble au krach de 1987, de loin

information fournie par Reuters •15/02/2018 à 11:46

LA CORRECTION DES BOURSES RESSEMBLE AU KRACH DE 1987, DE LOIN

par Blandine Henault

PARIS (Reuters) - La récente correction des marchés d'actions ressemble à celle de 1987, observent de nombreux intervenants de marché, qui estiment néanmoins que le mouvement de vente devrait être cette fois-ci beaucoup plus modéré.

Le 19 octobre 1987, le Dow Jones perd plus de 500 points, soit une chute de 22,5%, toujours à ce jour la plus importante perte en pourcentage de son histoire.

Le lundi 5 février 2018, l'indice phare de Wall Street décroche de 1.175,21 points, soit un repli de 4,6%, et accuse sa plus forte baisse en points jamais enregistrée.

Dans les deux cas, les investisseurs sont pris totalement au dépourvu. "Le krach de 1987 a été totalement inattendu et incompris. Il n'y avait aucun élément macroéconomique pour l'expliquer", rappelle Bertrand Jacquillat, président d'honneur du cabinet d'évaluation financière Associés en Finance.

Ce krach intervient après une période de hausse des marchés d'actions et des valorisations sur fond de remontée des rendements obligataires, de relèvement des taux de la Réserve fédérale et de poussée inflationniste. La conjoncture est aussi marquée par une nette hausse des cours du pétrole et une baisse du dollar.

Un environnement qui ressemble étrangement à celui qui prévaut depuis quelques mois. "Tous ces facteurs ont aussi été présents l'an dernier même si la magnitude des mouvements n'a pas été aussi importante qu'en 1987", soulignent les stratèges de Morgan Stanley.

UNE CORRECTION "TECHNIQUE"

Autre point commun entre les deux dates, la prévalence des facteurs techniques dans la correction.

Le "Black Monday" de 1987 s'explique notamment par les systèmes automatiques d'achats et de ventes d'actions, relativement récents à l'époque, et par le mécanisme très en vogue alors d'assurance de portefeuille.

"Avec cette technique, vous opérez à l'inverse du marché : vous achetez quand c'est haut et vous vendez quand c'est bas. Ce qui a créé un effet boule de neige quand le marché a chuté", explique Bertrand Jacquillat.

En 2018, ce sont les stratégies de fonds de parité-risque et de faible volatilité - qui peuvent aboutir à des ventes forcées d'actions - qui ont été mises en cause.

En 1987, comme en 2018, la correction est par ailleurs essentiellement cantonnée aux actions.

Le lundi 5 février, Hartwig Kos, directeur adjoint des investissements de SYZ Asset Management relevait ainsi : "ce matin, les ventes ont uniquement eu lieu sur les marchés actions, les obligations étant une valeur refuge, les marchés obligataires étant très peu agités et les obligations émergentes étant relativement peu affectées".

Et d'ajouter : "des mouvements relativement similaires à ceux du 19 octobre 1987".

DES PROFITS EN SOUTIEN

Plusieurs éléments divergent toutefois entre les corrections de marché de 1987 et 2018.

Le rally boursier des derniers mois a ainsi été beaucoup moins fort que celui observé en 1987 et accompagné d'une tendance solide sur les bénéfices par action. Il y a 26 ans, la hausse des marchés d'actions était due en grande partie à une revalorisation des multiples.

"Les valorisations relatives sont également beaucoup plus attrayantes maintenant qu'en 1987, lorsque les rendements obligataires avaient atteint 10% aux Etats-Unis et 7% en Allemagne", indiquent les stratèges de Morgan Stanley.

Le rendement des Treasuries à 10 ans, s'il s'en rapproche, n'a pas encore franchi cette année le seuil de 3% tandis que le rendement du Bund allemand évolue juste sous 0,8%..

Pour ces raisons, les stratèges de Morgan Stanley estiment que la correction actuelle devrait être beaucoup plus modérée qu'en 1987, et ne devrait pas aboutir à l'avènement d'un marché baissier, contrairement au krach d'il y a 26 ans.

DES FONDAMENTAUX "INTACTS"

Déjà, le Dow Jones a repris 4,38% sur les quatre dernières séances depuis son plus bas en clôture touché le 8 février. En 1987, l'indice phare de Wall Street avait perdu un tiers de sa valeur dans le mois qui avait suivi le krach du 19 octobre.

"Les fondamentaux sont intacts", estiment les stratèges d'Amundi qui relativisent les craintes actuelles d'une poussée inflationniste et pointent la solidité des résultats d'entreprises.

"Les craintes inflationnistes nous semblent déplacées, car le ruissellement de l'inflation des salaires sur les prix sous-jacents est limité", notent-ils.

Il reste encore plus de 1.700 points au Dow Jones (soit une progression de 6,5%) pour que l'indice renoue avec son plus haut historique du 26 janvier et efface le mouvement de correction.

"Il ne faudrait pas non plus que le rebond soit trop rapide, ce qui exposerait les indices à de nouvelles déconvenues potentielles", prévient Tangi Le Liboux, stratège chez Aurel BGC.

Après le krach de 1987, il avait fallu deux ans au Dow Jones pour renouer avec ses niveaux d'avant le "Black Monday". Les investisseurs avaient échappé à une grave récession économique seulement grâce à l'intervention de la Réserve fédérale et de son président d'alors, Alan Greenspan.

(édité par Patrick Vignal)